重磅政策接连出台意在重塑信心 20股积极介入

　　长青股份 002391

　　研究机构：平安证券 分析师：鄢祝兵,陈建文 撰写日期：2014-05-21

　　公司核心竞争优势:技术领先、环保和营销优势突出

　　公司技术水平国内领先,主要原药产品合成收率均已达到或接近国际著名农药公司的水平,环保管理达到行业先进水平,公司先后与国际农药巨头先正达、拜耳、陶氏益农和纽发姆建立了合作关系,在拓展国内外市场方面具有明显的先行优势。公司营业收入和净利润稳定增长,2004~2013年营业收入和归属于母公司所有者的净利润年均复合增速分别为24.83%与27.23%。

　　公司吡虫啉和氟磺胺草醚业务稳定贡献利润

　　公司作为国内生产吡虫啉的主要企业之一,具有明显的竞争优势,生产的吡虫啉纯度达98%,收率大于90%,纯度和收率一直处于国内领先水平,预计2014年公司吡虫啉产销量有望达到3000吨,毛利率水平为30~32%左右。公司与先正达在美国和巴西市场取得了氟磺胺草醚的联合登记,公司取得的48%氟磺胺草醚登记为先正达唯一登记的该产品供应商,预计2014年公司氟磺胺草醚产销量维持在2500吨左右水平,毛利率保持在30%左右,该业务盈利较为稳定。

　　公司麦草畏和啶虫脒2014年开始贡献业绩增量

　　耐麦草畏转基因作物助推麦草畏原药市场爆发增长,未来几年麦草畏迎长景气周期,价格有望不断上扬,2014年公司麦草畏业务正式步入收获期,目前与几个客户在商谈合作,预计2014年实现产销量达2000吨左右,产品含税售价约14万元/吨。2014年3月啶虫脒项目开始试生产,2014年2季度开始正式对外实现销售,预计2014年全年可实现销量为600~700吨,毛利率为30%左右。

　　南通基地项目与可转债项目为公司提供长期增长动力

　　公司南通基地占地面积达604亩,规划在南通分两期建设19个原药项目,南通基地每年有望投产3~4个产品,南通基地滚动式发展提供业绩长期增长来源。2013年7月,公司计划发行可转债募集6.32亿元投资7个项目,项目全部达产后,年新增净利润1.04亿元,丰富品种结构,提升公司综合竞争力。

　　盈利预测与投资评级

　　公司本部吡虫啉、丁醚脲、氟磺胺草醚业务稳定增长,麦草畏、啶虫脒为2014年业绩增长主要来源,2015~2016年可转债项目和南通一期其他项目陆续投产提供长期增长动力,我们预测公司2014~2016年摊薄后EPS分别0.78元、0.98元、1.24元,5月20日收盘价对应2014~2016年动态PE分别为16.7、13.4、10.6倍左右,公司与国外客户合作较为密切,储备品种较多,未来规划产品主要瞄准空间大的市场,未来3年增长较为确定,我们维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示:公司产品价格回落风险、新项目进展低于预期风险。

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