重磅政策接连出台意在重塑信心 20股积极介入(3)

　　　　南方泵业:成长空间大,抵抗风险有能力

　　南方泵业 300145

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,真怡 撰写日期：2014-05-21

　　近期,由于房地产投资下行和镍价格上涨,市场对于南方泵业有所担忧,而我们认为更多的需要注意到公司基于战略、市场容量、竞争力带来的成长性突出,中长期价值良好;同时,对于宏观经济和成本变化,公司也有较强的抗风险能力,业绩有望实现持续快速增长。

　　市场空间庞大,公司加快成长:我国年产泵超过9,000万台,产值超过1,500亿元,但前10名的企业合计市场份额尚不足10%。南方泵业是我国不锈钢泵领域的龙头企业,沿着城市清洁用水链条不断创新,产品协同效应明显。2007-2013年,公司的营业收入复合增长率达到29.7%,归属于母公司股东的净利润复合增长率达到38.4%。通过不断推出新的泵品类,公司已显著降低了对单一产品的依赖度。展望未来,我们认为公司向下游领域延伸的优势合作、整合并购等同样值得关注,典型的如与霍尼韦尔的战略合作。

　　原材料短期涨价,不影响公司核心价值:公司在不锈钢泵领域具有较强的定价能力。例如,2011年初应对不锈钢价格上涨,公司将部分型号产品价格上调5%或8%。不锈钢价格的近期上涨可能对公司6月以后的毛利率有一定影响,但如果价格持续高位,公司完全可以通过产品提价来转嫁成本。原材料价格短期波动对于公司盈利能力影响有限,不会削弱公司核心价值。

　　房地产影响可控,应对风险有能力:建筑供水占公司产品应用的领域仅有25%左右,同时,泵作为楼宇配套产品,其需求波动相对较小,而其他领域如净水处理等还受益于国家环保投入加大等。在财务方面,公司的经营现金流一直保持优秀水平,资产负债率也仅有25.0%。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入1,656、2,111和2,694百万元,EPS分别为0.766、0.988和1.259元。公司以中高端泵产品为发展方向,具有成为国内泵业龙头企业的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为20.69元。

　　风险提示:(1)如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。(2)如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。

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