重磅政策接连出台意在重塑信心 20股积极介入(4)

　　贵州茅台 600519

　　研究机构：光大证券 分析师：邢庭志 撰写日期：2014-05-21

　　茅台产品结构快速向53度茅台酒集中,客观反映了公司的竞争力所在:

　　2014年开始茅台的增长全部由53度飞天高度茅台酒贡献,缺乏品牌和运营能力导致产品继续大幅度下滑。2013年其他产品的下滑幅度预期只有22%,而2014年高端飞天茅台以外产品下滑幅度预期达到48%,一季度预期下滑幅度超过60%,我们调研的多数经销商,除53度茅台酒以外其他产品基本极少进货,产品结构在快速向单一产品单一品牌过渡。

　　2013年,53度飞天茅台销售额预计15000吨,收入占比76%,预计2014-2015年占比达到88%和90%。消费者对茅台的认可集中于53度飞天茅台品牌,市场倒逼茅台去做他能做和最擅长做的高度茅台酒业务。

　　2013年是公司的客户结构转型开始之年,2014年是茅台产品结构受迫大转型之年,市场逼迫茅台的管理层将资本开支、品牌传播、组织服务等聚焦于高端茅台酒,市场竞争推动公司将进一步实施集中化战略,茅台酒酱酒工艺使得公司可以酒聚焦53度茅台酒,无须消化大量的系列酒。

　　更看好一个高效清晰的贵州茅台:超级单品更符合茅台的大众高端战略

　　1、公司2014年的低成长是暂时的,53度飞天茅台继续增长20%以上,其他产品和政府相关需求下滑影响到2014年4季度将结束,公司从2015年开始全面进入到53度飞天茅台的单品增长阶段,运营效率快速提升。

　　2、市场对53度茅台酒的品牌价值认可决定了市场旺盛的需求,茅台进一步计划外放量只是技术性问题,预期公司8-9月开始计划外价格到850元左右,全面刺激经销商增加基础计划,这将是一个正常管理层的决策。

　　3、我们坚持判断高端需求继续旺盛,在600元以上的高端市场继续向53度茅台单品集中,高端消费在中国的大众经济中将把机会留给茅台这样极少的有顶级产品力的公司,护城河+大众强大需求带来历史性投资机会。

　　茅台极为难得的调整带来底部投资价值:

　　6个月目标价221元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　如果中国宏观经济出现大幅度衰退,那么高端消费将存在下滑风险。

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