白云电器：行业竞争大毛利率增长缓慢

　　证监会25日晚间发布的IPO预披露企业名单，广州老牌民营科技企业广州白云电器设备股份有限公司(下称“白云电器”)榜上有名。白云电器拟在上交所上市，计划发行不超过7025万股普通股，所募集资金将用于智能成套开关设备生产基地扩产技术改造、轨道交通智能化控制设备及系统技术改造、二次控制设备与综合自动化系统技术改造等五个项目。

　　近年净利润停滞不前

　　根据招股书，白云电器在所处的开关设备行业中处于上市同行业企业间的前列，主要竞争对手包括鑫龙电器、森源电气、东源电器和华仪电气，其2011年-2013年的营业收入依次为9.40亿元，10.17亿元和10.64亿元，净利润依然是1.35亿元，1.38亿元和1.33亿元。

　　对于公司近年存在的净利润停滞不前和毛利率增长缓慢问题(过去三年毛利率为28.68%、28.97%、29.50%)，白云电器表示，在我国，中、低压成套开关设备领域是一个竞争相对充分的市场，以公司的主要产品12kV中压成套开关设备产品为例，截至2012年底，生产同类设备的制造企业就有183家，且行业的技术进步步伐还在不断加快，市场竞争愈趋激烈。

　　尽管如此，白云电器表示，一方面，根据国家电力规划研究中心的预测，2020年以前，我国电力需求将继续保持较快速度增长，年均增速不会低于6%。另一方面，公司在生产制造上能创造稳定、可靠的大规模定制产品，积累了包括国家电网、南方电网、中石油、中石化等一大批高端客户，多元化的收入来源，有效缓解了单一行业投资周期变化所带来的收入波动，保证稳健发展。

　　应收账款占比较大

　　值得留意的是，白云电器的公司创始人，胡明森、胡明高、胡明聪、胡明光、胡合意五兄妹合计控制了公司80%的股份，虽然之后引进了平安创投等外部股东，但公开发行后胡氏五兄妹仍将处于绝对控制地位。如果胡氏五兄妹利用其控制地位对公司的经营和管理进行不当控制，则可能损害公司和广大中小投资者的利益。

　　除此之外，记者还发现，该公司2011年-2013年末的应收账款净额分别为42009万元、55152万元和65343万元，占当年营收比例分别为44.67%、54.25%和61.42%，这意味着一旦主要债务人经营状况发生恶化，则存在部分或大量应收账款无法收回的可能。

　　白云电器表示，公司产品生产周期较长，一般需要1至3个月，同时还受客户土建施工、上下游配套设备等整体工程进度的影响，使得公司资金回笼需要较长的时间，期末应收账款数额较大，但公司主要客户均为实力强、信誉好的优质客户，且历史上主要客户回款状况良好。2014年1-3月，公司经营状况良好，经营模式未发生重大变化，主要客户和供应商较为稳定，整体经营环境未发生较大变化。