券商：低价股物美价廉 四只二元股迎来重大拐点(3)

　　攀钢钒钛:2014期待卡拉拉释放增量

　　攀钢钒钛 000629

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-04-18

　　报告要点

　　事件描述

　　攀钢钒钛发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入156.02亿元,基本与去年持平;营业成本114.79亿元,同比增长0.45%;实现归属于母公司净利润5.49亿元,同比下降7.34%;2013年实现EPS为0.06元。

　　4季度公司实现营业收入39.83亿元,同比增长6.21%;实现营业成本28.90亿元,同比增长1.36%;实现归属于母公司所有者净利润-0.58亿元,2012年同期亏损1.67亿元;4季度实现EPS-0.01元,3季度为0.03元。

　　公司2014年1季度实现营业收入35.61亿元,同比下降1.94%,净利润4.04亿元,同比增长45.19%,对应EPS0.047元。

　　事件评论

　　2014期待卡拉拉释放增量:公司2013年营业收入环比基本持平,三大主要产品呈现“两正一负”的局面。其中,铁精粉方面,在国内价格波动下跌的情况下,公司产销量扩大带动铁精粉业务销售收入同比增长;钒制品方面,在钒制品(以五氧化二钒计)产销同比有所下降的情况下,或受益产品结构逐步优化,平均销售单价明显上涨带动钒制品业务收入同比增长31.20%;钛产业链则受制下游需求下滑,钛精矿均价同比下跌49.84%,钛精粉与钛制品收入同比均有明显下滑。钒制品品种优势支撑下,2013年公司毛利率同比基本持平。2013年公司净利润小幅下滑主要是资产减值损失同比增长2.26亿元所致,不过卡拉拉项目投资净收益扭亏一定程度上缓解下滑趋势。

　　值得注意的是,去年4月卡拉拉项目试生产期实现扭亏,导致投资净收益同比增加4.65亿元。2014年卡拉拉预计完成磁铁精矿540万吨,红矿170万吨,卡拉拉产能释放对公司业绩的贡献或逐步体现。

　　主营改善乏力,4季度、1季度业务受费用与减值因素波动影响:尽管价格上涨导致公司4季度综合毛利率有所提高,但在资产减值损失及管理费用上升的情况下,出现小幅亏损。同时需求淡季使得公司主营业绩环比缺乏改善动力,但是资产减值损失及管理费用的下降使得1季度业绩环比有所增长。总体来看,资源品总体低迷的格局仍将持续。

　　预计公司2014、2015年EPS为0.11元、0.13元,维持“推荐”评级。