券商研报：充足的防御性+潜在高成长 8股价值极度低估(6)

　　史丹利:产能释放,业绩成长确定的低估值龙头

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：赵雷 日期：2014-05-12

　　公司是国内技术型复合肥生产企业之一。专注于复合肥料、掺混肥料的生产和销售。公司的主要产品包括高塔氯基复合肥、高塔硫基复合肥、滚筒氯基复合肥、滚筒硫基复合肥和其他系列复合肥等产品系列。

　　公司盈利能力突出,近6年来都保持收入和净利润的持续增长。2013年相比2008年收入增长134%,同期净利润增长356%,远高于收入增速。毛利率方面,公司自2008年以来,除2011年出现小幅回调外,总体处于上升趋势当中。

　　2020年我国总人口将达到14.5亿人,2030年进一步上升至15亿人。我国粮食的供需将长期处于紧平衡状态,在耕地面积逐年减少的条件下,继续提高粮食产量必然要求进一步发挥化肥作用。到2011年我国化肥复合化率提高到33%,但相比全世界平均50%的复合化率以及发达国家80%的水平仍有较大的上升空间。随着我国土地流转制度改革的推进和健全,对复合肥需求将持续增长,复合化率将得到进一步提升。

　　渠道、服务和品牌建设一直都是公司经营的重点,公司在销售方面的投入力度也相比行业内其他公司更加明显。随着公司全国化布局的逐步开展,我们认为公司仍将维持较高的市场销售费用投入,但我们认为所带来的效益、对新增产能释放的帮助也会非常显著。

　　2014年随着本部临沭(缓控释肥)、平原和广西贵港的100万吨产能陆续投产,到2014年底公司产能将达到560万吨。公司布局生产基地主要位于我国复合肥施用大省,我们认为凭借公司在渠道和品牌方面强有力的竞争力,将通过产能的扩张实现市场份额的逐步提升。

　　我们认为单质肥低迷的情况在2014年内仍将持续更长的时间,但公司有望凭借自身的强势市场地位以及高端产品的放量,实现业绩的持续增长。从目前复合肥行业的整体估值来看,公司估值相对较低,具有较高的安全边际。从公司自身的估值角度来看,公司估值接近历史估值最低位置。我们认为目前是介入公司的时机。给予公司未来三年每股收益分别为2.19元.2.68元和3.16元,给予公司“推荐”的投资评级。