券商研报：充足的防御性+潜在高成长 8股价值极度低估(7)

　　歌尔声学:苹果新品量价齐升,被低估的平台型白马

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光 日期：2014-05-05

　　公司业绩:歌尔声学一季度营收为20.97亿元,同比增长30.8%,净利润为2.578亿,同比增长35.31%,14H1业绩指引为25%~45%。

　　索尼和苹果项目和订单都集中下半年,5月底开始起量,一季度业绩主要受三星影响:公司一季度营收同比增长30.8%,净利润同比增长35.31%,是目前原有苹果产业链Q1增长第一的企业,仅次于新进入苹果的立讯精密。苹果一季度iPhone 销量接近20%增长,销量后续随着iPhone 6等发布将逐季上升,而公司在iPhone 中单品份额都有所提升,将受益环比上升趋势。公司一季度业绩增长主要受三星影响,包括电声器件及电子配件如3D 眼镜等销售疲软,索尼项目基本集中在下半年,因此上半年增速受影响。

　　苹果新品中歌尔份额和单价都提升,今年来自苹果收入40%以上增长: 2014年Q3苹果将陆续发布9个产品,包括4.7寸、5.5寸iPhone6、iPad、iPad mini、iPad Pro 和iWatch,15年将发布Apple TV 和iTV。除此之外还将发布高端耳机、蓝牙耳机、多媒体音响以及触控笔等新型“蠕虫”产品,歌尔声学量价齐升。

　　歌尔声学平台型价值被低估,新一轮成长正在酝酿中:歌尔声学的成长价值每三年都会被市场怀疑一次,但是我们认为此次疑虑需要我们用互联网思维重新看待硬件行业,理解歌尔声学在软硬交互创新时代的价值。公司除了现有声学产品以外还积极切入传感器、精密零组件和产品系统领域,加快全球产业整合。以互联网思维重塑制造业,强者恒强。

　　白马成长归来,配臵窗口期已到

　　投资建议:预计公司14-16年EPS 分别为1.31,1.90和2.72,成长性突出,给予买入-A 投资评级,6个月目标价45.85元。

　　风险提示:销售低于预期