811家上市公司发布中报业绩预告 六股爆发(2)

　　云海金属:业绩增长源于销量增长

　　云海金属 002182

　　研究机构：海通证券 分析师：刘博,钟奇,施毅 撰写日期：2014-04-10

　　事件:

　　公司4月9日发布2013年年报,全年实现营业收入37.20亿元,同比增长6.51%;实现利润总额1838.09万元,同比下降30.78%;归属于母公司所有者的净利润2534.75万元,同比增长27.77%;基本每股收益0.088元。2013年度,公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税)。

　　收入增长源于产能释放,毛利下滑源于镁价下跌、巢湖云海拖累。2013年,公司积极开拓市场,加大新产品及技术开发力度,主营产品镁合金和铝合金销售量同比增加。公司实现营业收入37.20亿元,同比增长6.51%,主要因为产品销售量有所增加;营业成本同比增长7.88%,主要是产品原材料价格上涨。

　　三项费用控制合理。公司对各项费用进行严格控制,推行了SAP、一采通等管理软件,执行了对全集团各子公司利润考核的机制。报告期内,财务费用同比增长3.45%,主要是人民币升值,汇兑损失增加。管理费用同比增长7.68%,主要是公司研发投入和资产折旧较上年同期有所增长。销售费用同比下降11.65%,主要是出口产品销售量降低,销售海运费相应降低。研发费用同比增加23.54%,主要是公司研发投入增加。

　　镁价同比下滑。2013年至今国内镁价整体呈现震荡回落走势,使得公司镁产品毛利率出现小幅下滑。2013年镁均价16200元/吨,同比下滑7.48%。目前市场情况平淡,需求没有明显改善,厂商库存压力不大,由于部分厂商认为镁价过低选择停产,市场供应减少较为明显,刺激市场。目前镁价已经处于近年来最低位,本轮下跌基本结束。

　　维持“增持”评级。目前公司已经形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”的完整的镁产业链,金属锶和镁合金产销量居全球第一位。自主研发的已应用于产业化的粗镁一步法生产镁合金、镁合金压铸边角料再生回收净化工艺技术,保证镁合金品质,成本优势明显。

　　在对镁价格比较保守的假设下,公司未来利润增长点来自于(1)新材料和新能源汽车发展,将有力扶持镁合金产业,五台云海技改完成,新产能投产能有效摊薄成本,成本优势逐步体现;(2)巢湖云海随着产量提升,未来镁合金产品的毛利率将持续上升;(3)公司大额资本支出项目已经进入尾声,现金流逐步改善;(4)成本控制,特别是财务费用控制将对利润提升效果明显。(5)拟投建惠州生产线拓展珠三角市场,节约公司的物流成本,开拓新市场。

　　我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.11元和0.19元,对应2014年4月9日收盘价的动态PE分别为70.57倍和41.53倍,维持公司“增持”的投资评级,目标价8.22元,对应2014年收盘价PE75倍。

　　主要不确定性。镁成本、产品价格波动,油价、人工及电力等成本上升,主要客户盈利水平波动较大,新建项目进度不如预期等。