底部渐明 白酒业有望旺季转旺

　　高端酒企三季度业绩或正增长

　　近段时期已经趋稳的白酒板块于7月14日再度迎来一波上涨行情，板块整体涨幅接近3%，其中，山西汾酒涨停，古井贡酒上涨近8%，老白干酒上涨6.29%，贵州茅台、五粮液等龙头涨幅也逾5%。

　　业界认为，尽管白酒行业基本面调整仍在继续，但“裸泳”一年多的高端白酒已达底部区域，最差时候已经过去，而三季度是消费旺季，节假日民间消费的活跃，将令部分酒企业绩拐头向上。

　　调整继续 底部渐明朗

　　“行业总体仍处在调整中”是业界对于当前白酒行业基本面的普遍看法。数据显示，5月份白酒产量同比增长3.5%，增速环比出现下降；1-5月产量同比增长7.2%，增速较1-4月有所下滑。收入方面，5月份白酒收入同比增9.2%，利润同比降12.7%，降幅较4月收窄；1-5月累计收入同比增3.5%，利润降16.6%。

　　中银国际苏铖指出，行业仍在调整期，中高端白酒目前最主要是保持价格稳定和适度放量，在价量平衡达到之前，行业难言调整完毕。

　　而在较低的预期之下，正在经历探底考验的白酒行业也不断闪现一些积极因素。根据中银国际的调研，在新兴的电商渠道方面，今年3-6月，“茅五洋泸”不同程度出现若干月份销量环比显著增长的情况。而且，市场调研显示，五粮液渠道库存下降明显，一批价已经呈现坚挺状态。

　　苏铖认为，下半年看好白酒的反弹行情。以茅台、五粮液为代表的高端白酒持续去库存效果显现，中秋旺季之前的低库存不仅增强经销商信心，也缩短了厂家的报表反映时间，市场可以对白酒中秋旺季脉冲放量持有一定信心。

　　国泰君安胡春霞也明确指出，高端白酒基本面底部渐已明朗，大众化消费将成为驱动高端白酒未来增长的主要动力。经过两年时间去库存，高端白酒渠道库存回归到合理水平，高端白酒批零价格已企稳将近半年。“除非未来宏观经济发生大的下行风险，或消费税政策发生重大不利变化，否则，未来将不会比现在更差。”

　　中报难看 三季报或“转正”

　　上市公司半年报披露大幕已经拉开，由于二季度终端动销起色不大，白酒半年报将继续“难看”，在业界预期之内。

　　酒鬼酒7月14日发布业绩预告，预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损3900万元至4900万元。亏损原因是公司销售收入大幅下降，同时，因调整产品结构，导致产品整体盈利能力下降。

　　此前发布半年报业绩预告的白酒上市公司也均不乐观。洋河股份预计净利润同比下降15%以内；老白干酒预计同比下降30%左右；水井坊预计今年上半年及全年累计净利润仍为亏损。

　　然而，基于行业底部已渐趋明朗的判断，业界对于白酒三季报业绩改善的信心也在积聚。有业内人士称，伴随中秋旺季的逐渐来临，当前库存已处于低点的主要白酒企业将迎来经销商备货期，与以往不同的是，民间购买力有望得到大幅提升，白酒终端动销也有望改善。

　　国泰君安胡春霞认为，去年三季度的低基数下，经销商补库存可能推动部分高端白酒公司三季度收入、利润由负增长转为正增长。中银国际苏铖也表示，三季度存在报表收入降幅显著收窄的合理预期，倘若中秋旺季有一轮脉冲放量，白酒板块或迎来一轮可观反弹。