市场呈现蓄势上攻姿态 挖掘15只潜力股供参考

　　国元证券 000728

　　研究机构：中国银河 分析师：赵强 撰写日期：2014-08-21

　　核心观点:

　　1.事件

　　公司发布了2014年中期报告。

　　2.我们的分析与判断

　　1)2014H1公司业绩高速增长,费用管控出色

　　公司2014H1实现营业收入13.92亿元,归属于母公司股东的净利润6.07亿元,同比分别上升63.64%和105.24%;EPS0.31元,同比增长105.24%,ROE 为3.84%,同比大幅增加了1.88个百分点。在宽松的融资环境下,公司上半年总资产杠杆率和主动杠杆率分别提高到2.06和1.59倍,较年初分别增加了5.34%和6.63%。此外公司上半年的费用管控能力显著提升,业务及管理费用率降低至39.40%,同比大幅下降了14.05个百分点。

　　2)经纪业务转型开启,自营业务表现最优异

　　2014H1公司经纪业务共计实现手续费净收入3.58亿元,同比下滑幅度达到8.83%,同时佣金率下滑至0.077%,5月公司公布了和Wind 的战略合作协议,经纪业务转型正式开启。IPO 开闸红利之下,上半年公司投行业务收入达到0.73亿元,同比增幅达到86.54%,且尚有1单IPO 过会未发。2014H1公司期末资产管理业务规模达580.67亿元,较年初增长63.46%,收入则达到0.35亿元,同比大增2.54倍。表现最为优异的自营业务上半年年化投资收益率高达12.62%,较可比口径的2013年全年平均投资收益率大幅提升了6.18个百分点,且目前尚余浮盈0.36亿元。

　　3)资本中介型业务持续高增长,利息支出占比有所上升

　　2014H1公司资本中介型业务继续高速增长。截止上半年末,公司资本中介型业务总规模达到94.89亿元,较年初增加18.47%,共实现资本中介型利息收入3.83亿元,相当于去年全年的1.08倍;资本中介型业务的利息收入占比也大幅提升至79.56%,显著优化了公司利息收入的结构。另外一方面,由于资本中介型业务规模的提升,上半年公司利息支出/收入的比例也有所上升,达到了43.33%,较去年全年水平提高了近10个百分点。

　　3.投资建议

　　我们认为,公司作为有特色的区域型中小券商,在经营体制改革的推动之下,公司已经全面进入了业绩高速增长的时期,各条业务线均实现了快速稳定的发展,并且前景可期,是今年以来我们一直坚定看好的投资标的。我们维持“推荐”评级,维持此前的盈利预测2014/2015年EPS0.62/0.68元。

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