能源“十三五”体制改革启动油气电力改革是重点 七股爆发(5)

　　三维工程:高基数导致业绩增速下降,新签订单大幅增长

　　三维工程 002469

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨伟 撰写日期：2014-08-21

　　事件:

　　公司发布2014年中报,实现营业收入2.57亿元,同比下降12.76%,归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,同比下降8.56%,扣非净利润同比下降8.61%,每股收益0.19元。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比变动幅度为0%至30%。

　　观点:

　　去年同期基数过高导致业绩增速下降。公司收入与净利润均同比下降的主要原因:中化泉州38万吨硫磺回收项目13年上半年进入EPC收尾阶段,确认收入占到当期收入的一半以上,13年Q1与Q2净利润增速分别高达58%、160%,基数过高导致14年上半年收入与净利润增速双降,其中收入确认占比较高的Q2尤为明显,收入与净利润分别同比下降26.98%、22.34%。预计下半年增速数据将显著改观。

　　新签订单大幅增长。公司自14年初至今新签合同额6.29-6.59亿元,对比13年全年新签合同3.87亿元,主要是由于环保行业持续高景气、煤化工行业投资回暖所致;公司保持硫回收龙头地位,持续获得齐鲁石化硫回收装置技改与中天合创煤制烯烃项目硫回收大单,控股子公司青岛联信则由催化剂产品销售转向集工艺技术、专利设备和催化剂销售于一体的技术服务商,市场拓展加快。预计公司14年新签合同额至少同比增长一倍,为业绩增长提供可靠保障。

　　未来业绩保持30%以上增速无忧。公司高管与核心人员已实施股权激励,具备做好业绩的动力,行权条件为净利润年均增速不低于30%。国家对于煤化工行业政策已明确定位,下半年行业招标状况转好已成明显趋势,此外国家加强对污染指标总量控制也使得公司硫回收项目大有用武之地,我们判断公司新签合同将持续向好,业绩增长无忧。

　　结论:

　　公司去年业绩基数过高导致业绩增速下降,但下半年增速将显著改观;环保政策趋严、煤化工进展加快导致新签合同额大幅增长,公司未来持续增长无忧。预计公司14-15年EPS分别为0.50元、0.65元,对应PE25倍、19倍,在环保板块中估值明显偏低,维持“推荐”评级。

　　风险提示:

　　煤化工招标进度低于预期的风险