券商评级：主力长驱直入 13股将暴利进行到底

　　隆基股份:上半年硅片量价齐升 单晶硅龙头步入高增长轨道 上调评级至“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮 日期：2014-09-03

　　事件:

　　8月29日盘后公司发布2014年半年报:实现营业收入14.57亿元,同比增长49.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长431.99%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.05亿元,同比增长514.12%,EPS0.21元。公司预计1-9月实现归母净利1.7亿-1.9亿元,同比增长约315%~363%。

　　点评:

　　上半年硅片量价齐升,全年业绩高增长确定性强。上半年公司硅片销量达789MW(约1.75 亿片),同比增长40.83%,其中海外硅片销量占硅片总销量的78.08%,占比进一步提高,主要受益日本等单晶比例较高的海外市场需求拉动。上半年,硅片毛利率达16.77%,同比提升5.62 个百分点,环比去年下半年提升4.11 个百分点。由于多晶硅料自去年12 月以来价格一路上涨,直至今年二季度开始下降,区间涨幅达30%,致使公司上半年硅片的每瓦成本环比增加约16.63%,同比提升约1.06%。但公司通过产品提价和降低非硅成本方式抵消了部分硅料价格上涨的压力,促使毛利率继续提升。上半年,公司单晶硅片销售价格不含税约每片7.37 元,同比提升7.88%,环比提升4.72%。二季度以来,多晶硅料价格从高点持续回落,预计公司三四季度毛利率有望继续提升,全年业绩保持高增长可期。

　　单晶龙头充分受益分布式推广加速,产能扩张适逢行业高景气。

　　目前国外主流光伏应用市场均以分布式为主,单晶产品由于其高转换率以及单位面积高发电量的性价比优势占据了多数比例。今年以来,国家能源局大力推动国内分布式光伏市场的发展,虽然上半年推广效果不理想,但随着近期能源局新的扶持调整政策出台,下半年国内分布式市场有望加速,且未来几年,分布式光伏装机比重逐步提升的趋势确定性强。目前国内以隆基股份为首的5 大单晶硅片企业占据了全球产量的63%左右,竞争格局基本稳定,行业集中度持续提升。今年7 月,公司发布定增方案,拟募集19.6 亿元投资年产2GW 单晶硅棒、切片项目。公司目前已是国内乃至全球规模最大、成本优势最显著的单晶硅片龙头,随着国内分布式崛起,对高效单晶产品的需求将快速增加,公司将充分受益。

　　单晶组件、光伏电站战略延伸,意在扩张单晶硅片国内销售渠道。公司计划2014 年增加组件生产单元,计划组件产销量达到180MW。光伏电站方面,上半年,全资子公司同心隆基一期30MW光伏电站正式并网发电,实现营业收入2065.81 万元;二期30MW光伏电站项目已取得备案批文并拟投入建设。目前国内光伏应用市场单晶产品的份额不足10%,单晶性价比优势没有得到市场充分认可。主要原因在于国内主流电池组件企业均是多晶为主的一体化企业,致使单晶产品渠道不畅,销售推动力不足。公司向下游单晶组件、电站战略延伸,不只是简单的产业链延伸,更重要的在于通过实际的电站运行数据形成示范效应,并通过增加单晶组件产能逐步扩大单晶硅片的国内销售渠道,为日后单晶产品占比提升奠定基础。

　　盈利预测与估值:预计公司14-16 年EPS 分别为0.57、0.90、1.35 元(暂未考虑增发摊薄),当前股价对应34、22、14 倍PE,考虑到下半年国内分布式光伏市场需求加速启动以及公司在单晶硅片领域规模、成本绝对优势,我们看好公司未来几年伴随国内单晶市场的快速扩张而加速成长的前景,上调评级至“强烈推荐”。

　　风险提示: 毛利率下滑风险、国内分布式推广不及预期风险、海外市场需求下滑风险。