江铃汽车:8月跳点不影响整体趋势,轻客继续复苏
江铃汽车 000550
研究机构:长江证券 分析师:谢利 撰写日期:2014-09-04
事件描述
今日江铃汽车发布 8 月产销快讯,实现总销量1.62 辆,同比下降2.11%,其中福特品牌商用车实现5037 辆,同比增长11.78%,JMC 品牌卡车实现5922辆,同比下降10.44%,JMC 品牌皮卡4139 辆,同比下滑12.57%,驭胜品牌SUV 实现1102 辆,同比增长60.88%。
事件评论
受淡季影响,8 月公司销量同比下滑2.11%,低于市场预期。本月公司总销量实现1.62 辆,同比下降2.11%,核心来自于轻卡和SUV 业务的低于预期,而轻客业务依然恢复明显,是最大亮点。
营销改革+渠道优化+黄标车淘汰继续改善轻客业务(同比+11.78%)。本月轻客销量实现5037 辆,同比增长11.78%,继续维持复苏态势,背后原因主要是三方面:1)行业方面,因中央政府对淘汰黄标车力度加大,加速轻客市场的更新率。 2)公司方面,江铃主动加大对轻客业务的调整,表现在加大营销力度+上半年渠道优化效果显现。
淡季需求以及开票因素,导致本月轻卡销量低于预期(同比-10.44%),但实销仍然旺盛,预计后续会重回增长轨道。本月轻卡销量实现5922 辆,同比下降10.44%,低于市场预期的主要原因可能来自于以下两方面:1)行业层面,8 月份是卡车需求的淡季,下游需求较弱。2)公司8 月也是传统高温假期间,对排产也有一定影响。3)但渠道反映实销明显好于开票数据。我们预计短期跳点并不影响公司轻卡业务向好的趋势,下半年国四催化影响依然会继续催化且公司产能瓶颈消除,轻卡业务后续月份会重回高增长。
“工厂搬迁+淡季因素”导致SUV 驭胜实现销量1102 辆(同比+60.88%),增速放缓。因公司总部搬迁调整,将驭胜SUV 生产全部转移至小蓝基地,从而一定程度上影响了本月SUV 生产。
坚定看好公司未来成长性,重申“推荐”评级。14 年公司传统业务内生性增长明显,15 年福特SUV 业务以及盈利能力改善提供充足弹性。预计公司2014-2015 年EPS 为2.37 元、3.68 元,对应PE 为13X、8.4X。