市场一路高歌猛进 挖掘15只潜力股当积极介入(4)

　　珠江钢琴 002678

　　研究机构：太平洋 分析师：程晓东 撰写日期：2014-09-04

　　珠江钢琴(002678.SZ)是全球年产量最大的钢琴制造商,强大的用户群体为教育培训市场的开拓带来无限可能,看好音乐教育市场创造出的机会。

　　主要内容:

　　业绩下滑因募投项目未全面达产所致。

　　中报显示,上半年营业收入7.23亿元,同比增长2.85%,归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比减少14.55%,基本每股收益0.09元,同比减少18.18%,业务下滑的主要原因为增城募投项目尚未全面达产,折旧增加以及成本费用同比增加所致;报告期内,钢琴销售6.76万架,同比增长1.02%,其中恺撒堡系列高档钢琴销量同比增长13.1%,高档钢琴逐渐被市场所接受,公司的产品结构也在调整之中。

　　教育培训带来新的业绩增长点。

　　报告期内,数码乐器销量0.88万架,同比增长47.03%,教育培训营收0.04亿元,同比增长456.09%,两块业务增长迅速;利用公司的品牌优势和用户群体,以数码乐器为载体,不仅能实现数码乐器的销售收入,更能带来音乐教育培训市场无限想象空间,公司正在策划培训旗舰店,与多家教育机构探讨成人艺教、艺考等办学事宜,公司在该领域的深耕成为新的业绩增长点。

　　未来预期。

　　国企改革与在线教育概念双重预期,关注交易性机会。

　　给予“增持”评级。

　　我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为2.10亿元、2.46亿元、2.91亿元,对应每股收益分别为0.22元、0.26元、0.30元,目前股价对应的动态市盈率分别为40倍、35倍、29倍。首次给予“增持”评级。

　　风险提示。

　　市场开拓不及预期。