工信部将重点扶持碳纤维稀土等 八股飞升(2)

　　宁波华翔:海外并购再下一城 未来还可能加快推进

　　宁波华翔 002048

　　研究机构：国金证券 分析师：吴文钊 撰写日期：2014-08-21

　　事件.

　　我们昨天撰写了公司研究简报——《业绩可持续快速增长,新亮点正在孕育》,我们提出轻量化是公司未来亮点之一。今日,公司公告已签署协议,出资90 万欧元收购德国Alterprodia 公司75%的股权,该公司主要从事木质纤维类汽车轻量化材料的研发、生产。公司海外并购再下一城,轻量化业务取得重大突破,我们简评如下:评论.

　　Alterprodia 是全球领先的木质纤维类汽车轻量化材料生产商。公司此次收购标的——德国Alterprodia 公司主营业务为天然纤维材料和天然纤维模塑件,产品主要应用于汽车内饰件、门板、护板等。Alterprodia 是木质短纤维垫的开创者和全球唯一制造商,在木质纤维类轻量化汽车零部件的研发、生产上拥有全球领先的技术和工艺。而且,Alterprodia 拥有极为优质的客户资源,主要配套客户为奥迪、宝马、奔驰、大众,配套车型包括奥迪Q7、A8,宝马5 系、7 系,奔驰S 系等。

　　收购对公司业绩直接增厚不大,但可进一步增强公司内外饰业务竞争力。Alterprodia 13 年收入为1614.83 万欧元,净利润为10.92 万欧元,今年上半年收入和净利润分别为859.65、25.39 万欧元,并表后对公司短期内业绩影响不大。但我们认为,正如公司此前收购Sellner 和HIB 后,通过将国外收购资产的技术和产品国产化,公司国内业务对宝马、奔驰等高端客户的供货量得以大幅提升,收购Alterprodia 对公司的意义同样如此。

　　Alterprodia 公司产品主要应用于汽车内饰件,主要客户也为奥迪、宝马、奔驰等,公司将尽快在国内设立生产天然纤维类产品(初期主要是木质纤维)的子公司,引进Alterprodia 的技术,依托其已经进入的高端客户供应体系,尽快实现市场突破。此外,公司在竹质纤维领域也已经拥有一定的产品和技术积累,收购Alterprodia 后也有望进一步加快公司竹质纤维类产品的产业化。

　　重申轻量化是公司的重点拓展方向,也是公司未来亮点之一。通过本次收购,公司轻量化业务将初具规模,加之公司还正在积极推进金属件热成型、铝加工工艺和碳纤维等其他轻量化项目,随着公司不断加大投入,未来完全有可能培育出新的业绩增长点。

　　海外并购有望加速推进,公司将迎来持续跨越式发展。公司同时公告将向德国全资子公司NBHX AutomotiveSystem Gmbh 增资300 万欧元。德国子公司是公司实施海外战略的平台,此次增资主要是为了更好地拓展海外业务,此举也表明公司海外并购有望加速推进。我们认为,依托于公司的全球化发展战略、丰富的并购经验和充足的货币资金储备,公司有望在汽车电子、轻量化两大重点方向加快推进海外扩张步伐,实现持续转型升级。

　　投资建议.

　　我们维持公司盈利预测,预计14-16 年实现EPS 分别为1.12、1.44、1.76 元。我们认为,公司未来业绩有望持续快速增长;汽车电子业务已经崭露头角,未来有望快速发展,预计收购将是其做大做强的主要方式;轻量化也是公司未来的发展重点,公司将在工艺改进、铝材应用、碳纤维等多个方向积极拓展。公司当前估值对应14 年仅约14 倍PE,维持“买入”评级,继续强烈建议买入,目标价23 元。