领导人多次推介高铁公司 8000亿投资完成过半(7)

　　中国中铁:盈利能力提升,受益铁路投资提速

　　中国中铁 601390

　　研究机构：国信证券 分析师：邱波,刘萍 撰写日期：2014-09-02

　　1H14公司业绩符合预期

　　1H14年年公司完成营收2762.2亿元,同比增长11.93%,实现归属母公司股东净利润40.6亿元,同比上升16.4%,扣非后净利润增长37.23%(主要是去年同期有政府补助、拆迁补偿等营业外收入),对应EPS0.19元,业绩符合预期。从分项业务看,基建、勘查设计、制造和房地产分别实现收入2281.4、44.3、64.5和104.7亿元,同比分别增长13.7%、7.6%、17.6%和40.0%。

　　费用率下降,毛利率上升,盈利能力提升

　　1H14年公司三费率5.07%,同比下降0.01个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别为0.41%、3.67%和0.97%,同比分别持平、下降0.13和上升0.12个百分点。精细化管理带来管理费用的下降。

　　1H14年公司综合毛利率10.06%,较去年同期上升0.50个百分点,其中基建、勘查设计、制造和房地产毛利率分别为:8.56%、31.43%、21.62%和28.17,同比分别上升0.35、0.32、1.67和-2.90个百分点,毛利率上升一方面得益于基建业务毛利率提升,另一方面也是因为房地产增长较快,在收入中占比增大。

　　在手合同规模巨大

　　1H14年,公司新签合同总计4110.2亿元,同比增长11.8%。其中,基建、勘察设计、工业等板块新签合同额分别为3313.8亿元、63.6亿元、96.5亿元,同比增速分别为14.7%、6.0%、26.0%。截止1H14,公司未完工合同总计18303.3亿元,为2013年营收的327.5%,足以支撑公司未来1-2年收入。

　　受益高铁投资提速及“走出去”战略

　　铁路投资下半年提速已无悬念,资金瓶颈也将随着各项政策的逐步细化和落实得到解决,公司在国内铁路市场占有率约46%,下半年随投资提速,收入增速有望提升。中国高铁技术在国际上已经非常有竞争力,随着“走出去”战略的逐步推进,公司在海外市场的大额订单也非常值得期待。

　　业绩有上调空间,维持“推荐”评级

　　维持公司14~16年EPS至0.50/0.56/0.63元的预测、对应14~16年EPS的PE分别为5/5/4x,公司内部改革正在推进,内生挖潜空间大,而下半年收入增速有望加快,全年业绩有上调空间,维持“推荐”评级。