券商：股价进入上升通道 8股有望翻番(3)

　　三友化工:银隆新能源 国内除比亚迪外新能源汽车全产业链供应商

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥,袁善宸 日期：2014-09-12

　　事件:我们9月10日参加三友化工拟参股不超过21%的银隆新能源交流,与管理层就公司发展情况进行了沟通。

　　订单旺盛,预计15年销量超5000量,目标1万辆:银隆新能源在手订单旺盛,预计14年接近2000辆(超预期),其中意义重大的是9月份北京天安门环线的12辆示范车。目前公司15年在手订单超过3000辆,预计全年5000辆问题不大,目标是销售1万辆。

　　14年底具备四个生产基地,2万辆产能,放量后将显著降低生产成本:14年底公司将拥有四个生产基地,产能接近2万辆,能够满足未来销售需要。成本方面,随着产量大幅增加,成本将逐步下降,预计15年成本较目前下降15-20%,预计16年成本较目前下降超过30%。

　　技术路线:磷酸铁锂电池仅有能量密度较钛酸锂电池高,在安全性、一致性、使用寿命和充电时间方面钛酸锂电池都明显超过磷酸铁锂电池。公司掌握钛酸锂的两个核心技术,一是钛酸锂材料,二公司工艺可达到纳米级、而其他企业仅能做到微米级别,产品性能有较大的差距。

　　公司金融租赁模式适合于公交体系:公交系统是负债经营,公司10年承保整车替换、零元购车的金融租赁的商业模式特别适合于公交体系,通常是公司推荐融资租赁公司进行对接,合作较多的是渤海租赁、华润租赁等。

　　公司是除比亚迪外的新能源汽车全产业链供应商:在国内具有电机、电控、电池核心技术的全产业链企业,目前国内仅有比亚迪和银隆新能源两家,我们认为全产业链企业竞争力最强,未来胜出可能性最大。

　　粘胶等主业显著好转:公司三季报预告1-9月盈利增长10-30%,我们测算三季度单季度盈利2.1-2.8亿元,按照中间值2.5亿元计算公司盈利将大幅度好转。我们认为公司盈利好转的主要原因在于纯碱、粘胶价格上涨,同时有机硅也有所回升。我们前期提示粘胶短纤景气复苏后产品价格连续三周三次提价,价格已从底部已经上调400元/吨且幅度逐步加快。

　　投资建议:主业粘胶、纯碱和有机硅景气复苏,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.33、0.45和0.60元,考虑到参股银隆新能源对公司市值的贡献,维持买入-A 评级,上调目标价至9.0元。

　　风险提示:银隆新能源投资进展低于预期、粘胶景气持续低迷的风险等