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　　金洲管道:上半年显著下滑 油气负面影响仍在继续

　　金洲管道 002443

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2014-08-08

　　事件描述

　　金洲管道今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入13.63亿元,同比下降19.26%;营业成本12.56亿元,同比下降18.61%;实现归属母公司净利润为0.42亿元,同比下降33.77%;实现EPS为0.08元。

　　其中,2季度公司实现营业收入8.26亿元,同比下降17.94%,1季度同比增速为-21.22%;营业成本7.54亿元,同比下降18.42%,1季度同比增速为-18.90%;2季度实现归属母公司净利润0.29亿元,同比下降27.05%;2季度实现EPS0.06元,1季度EPS为0.02元。

　　事件评论

　　上半年传统业务稳定,油气产品显著下滑:受2013石油领域反腐影响,国内长距离油气输送管道建设放缓,今年公司油气输送管订单与销售均有明显下降,其中螺旋焊管、直缝埋弧焊管及高频直缝焊管销售收入同比分别下滑53.11%、74.06%、49.59%。同时,油气品种的盈利能力也显著下降,直缝埋弧焊管毛利率甚至下降为-4.63%,进一步制约公司上半年业绩表现。与之相反,面向市场的传统镀锌管和钢塑复合管业务收入同比小幅增长,受益原材料跌价毛利率有所改善,总体表现稳定。

　　3季度油气领域负面影响仍在继续:公司2季度收入同比下降17.94%,收入同比降幅略有放缓。或因钢塑管收入占比及盈利能力提升,公司综合毛利率同比改善0.54个百分点,2季度净利润同比降幅收窄至27.05%。

　　与往年一样,公司2季度收入与业绩环比季节性恢复。不过,从公司前三季度业绩预告来看,3季度公司盈利同比降幅扩大、环比明显下滑:公司预计1-9月归属母公司净利润0.46亿元~0.73亿元,据此推算3季度净利润0.04亿元~0.32亿元,同比下降78.93%~97.13%,环比增速-85.05%~9.70%,对应3季度EPS为0.008元~0.061元。虽然近期油气输送大项目开工出现恢复迹象,但对钢管公司订单和业绩的积极影响仍有待考察。

　　期待油气输送领域景气复苏,产能释放带来龙头公司业绩增长:公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一,管理及运营相对高效。募投项目20万吨预精焊螺旋焊管项目在14年的投产以及15年10万吨钢塑复合管的投产,期待油气领域复苏带动公司新增产能释放。按最新股本计算,预计公司2014、2015年EPS分别0.16元和0.23元,维持“谨慎推荐”评级。