南山铝业:上半年业绩符合预期
南山铝业 600219
研究机构:瑞银证券 分析师:林浩祥 撰写日期:2014-08-29
上半年净利润同比增长3.23%,基本符合预期
公司2014 年上半年实现营业收入67.25 亿元,同比下滑7.13%;实现归属于母公司的净利润3.23 亿元,同比增长3.23%,对应EPS 0.17 元,基本符合我们的预期。
积极应对印尼限矿风险控制成本
为了应对印尼限矿风险,公司一方面在去年年末至今年年初加大从印尼采购数量,提高低温矿库存,同时与力拓签订低温矿供应协议;另一方面高温矿方面与澳洲力拓签订长期合约,矿源稳定且较市场价格低。在铝价低迷导致营业收入下滑的情况下,公司通过成本控制维持整体毛利率的相对稳定。
产品结构调整进行时,向高附加值产品倾斜
公司一方面继续稳固板带箔、建筑型材等原有市场,另一方面也在高附加值产品市场领域做积极开拓。随着公司在建20 万吨中厚板、1.4 万吨大型精密模锻件等项目未来建成投产,我们预计公司产品结构将向航空、船舶、汽车等高附加值产品领域倾斜,进一步改善产品结构。
估值:维持盈利预测不变,维持“买入”评级
我们维持公司2014-16 年 EPS 为0.42/0.52/0.61 元的预测,维持6.9 元目标价,维持“买入”评级。目标价是基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现推导得到(WACC 为9.6%)。