水利部积极推进重大水利工程建设 八股聚宝盆(3)

　　龙泉股份:订单执行顺利 业绩稳健增长

　　龙泉股份 002671

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈 撰写日期：2014-08-19

　　报告期内公司实现营收4.8亿元,同比增长31.97%;归属净利润7193万元,同比增长31.13%;对应每股收益0.17元。

　　1、订单执行顺利,公司业绩保持稳健增长:在公司六大生产基地布局的支持下,南水北调河南河北段工程、辽宁省供水工程等大订单执行情况顺利,公司的收入和利润继续保持稳健增长。、上半年最主要的业绩贡献来自于辽宁供水工程,报告期内确认订单收入3.68亿元(含税),占上半年全部订单收入的67%;另外河北订单由于从2013年下半年才开始供货,上半年订单收入7006万元全部为业绩增量。由于辽宁订单毛利率比其他地区稍低,而上半年该订单收入占比大幅提升,导致公司综合毛利率同比下滑了3.57个百分点至33.48%。但期间费用率方面的改善使得公司整体净利率保持平稳。

　　2、未履行订单仍然充足,今明两年业绩增长有一定保障:公司目前在手订单中尚未履行的金额合计达到9.02亿元,河南、河北段南水北调工程分别预计在2014年和2015年上半年要进行全面通水,因此公司河南、河北订单下半年或将完成全部供货。辽宁供水工程剩余订单金额约6亿,计划供货期到2015年11月,该工程订单执行情况一直较好,不排除提前完成的可能。山西地区项目目前仍在生产准备阶段,根据业主需求,下半年也有开始供货可能。整体来看,公司剩余未履行订单供货期集中在下半年和明年上半年,今明两年业绩增长具备一定保障。

　　3、维持“谨慎增持”评级:公司规模和品牌优势都十分明显,在业内具有突出的竞争实力。目前公司在手订单充足,业绩增长有保障。另外,股权激励计划的实施,将进一步完善企业激励机制,显示管理层持续做大收入规模的决心。公司产能充沛、内部保持高效运营,高速成长可期。我们预计公司2014-16年EPS 为0.38、0.48、0.62元,维持谨慎增持评级。

　　风险提示

　　水利工程项目进度及PCCP 应用比例低于预期,公司新增订单低于预期。