水利部积极推进重大水利工程建设 八股聚宝盆(6)

　　南方泵业:打造“绿色水动力专家” 成长空间大幅扩展

　　南方泵业 300145

　　研究机构：长江证券 分析师：章诚,刘军 撰写日期：2014-08-27

　　事件描述

　　2013年9月,长江机械研究团队发布南方泵业深度报告《水处理装备行业的Tenbagger》。时隔一年,本篇报告希望向您阐述我们对公司未来发展前景的再审视及投资逻辑的更新。

　　事件评论

　　清水、污水、工业泵三大产品链搭建完成,助推产品结构优化,未来3年设备业务年复合增速约30%,这是整体发展的基石。公司专注城镇“二次供水”改善、市政及工业污水处理、消防等领域泵市场,总需求规模估计超500亿元/年。

　　2011年上市以来,持续拓展并完善产品系列,目前已形成不锈钢清水泵、污水泵、工业泵(长沙长河生产)三大类产品,可为客户提供用泵的整体解决方案,受房地产投资的直接影响比例下降。

　　此外,陆续追加投入强化国内的直销及售后服务网络,依靠高性价比、快速的服务响应能力不断提高市场份额。整体来说,我们认为公司未来几年销售收入增长没有瓶颈,具备成为国内最强泵企的潜质。

　　“新思维”打造“绿色水动力专家”,成长空间巨大。净水处理、污水处理及出口业务三大新增长极,进一步提升业绩增速。具体分析如下:

　　(1)携手霍尼韦尔,进入净水处理:与霍尼韦尔合作开发可智能化管理的中央供水净水设备,通过新设备销售、存量楼宇改造等商业模式,进入国内需求巨大的“直饮水”和“二次供水”改造市场。目前产品已成型并开始推广,预计明年可能产生可观的设备销售收益。

　　(2)扩大产能,打造污水处理轻资产盈利模式:基于现有污水泵制造产能,加强与水务公司的合作,稳步推进外延扩张。

　　(3)建立国外销售网络,出口业务将再再造一个“国内市场”:与国外水务公司合作,如安讯能等。同时在目标市场国家建立组装工厂及售后服务网络,扩大出口销售,销售收入有望达到现有国内水平。

　　业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元,每股收益约为0.8、1.1元/股,对应PE为26、20倍。估值有进一步上升空间,维持“推荐”。

　　风险提示

　　新产品或新业务拓展进度低于预期。