33只低价绩优机构重仓股价值分析 8股太低价遭疯狂抢筹(3)

　　物产中大:地产拖累业绩 定增助力金融与汽车后服务转型

　　物产中大 600704

　　研究机构：太平洋 分析师：文涛 撰写日期：2014-09-01

　　事件:公司近日发布2014 年中报,实现营收178.27 亿,同比下降2.25%;实现归母净利润2.48 亿,同比下降7.10%,加权平均ROE 为5.75%,较去年同期减少0.84个百分点;EPS 为0.31 元。

　　地产收入减少导致业绩下降汽车销售、机电、贸易、地产仍是公司主要收入来源(92%左右),但汽车后服务等新型业务的盈利贡献正逐渐提高。成本方面,期间费用率、管理费用率、财务费用率分别下降了 0.18、0.1、0.2 个百分点。其中管理人员薪酬同比下降12%。利润方面,中报净利润减少 7%主要原因是由于房地产市场不景气,公司房产业务下滑影响(中期地产营业利润同比下滑46%),带来公司利润减少同时拉低公司整体业务的综合毛利率。

　　积极转型金融业务公司旗下拥有期货、融资租赁、供应链金融等金融牌照,并将继续拓展其他金融业务领域如保险、证券、支付等。作为浙江省汽车4S 店运营龙头,公司拥有160 余家省内门店和大量优质的客户资源。根据规划,公司将继续积极申请保险牌照,打造“期货、租赁、保险”三驾马车的金融业态,做大做强金融板块。随着金融领域投入加大,转型成效将逐步显现。

　　网上汽车销售平台上线“车家佳”汽车云服务平台初步试运营,除了传统4S 店业务,平台还将提供车险、按揭、租赁等金融业务,提升毛利并有望拓展新能源汽车新品。这也标志着公司从过去的传统汽车销售模式,迈向了传统销售与电子商务相辅相成的营销新模式。

　　估值与评级

　　近期各地地产限购及贷款政策逐步放开,利好公司地产业务;公司或将受益于浙江国企改革,经营效率有改善空间;定增完成也为公司转型金融与汽车云服务平台提供资金支持。我们预计公司2014-2015 年实现EPS 为0.6/0.74 元,对应8 月26日收盘价9.43 元, PE 分别为15.7 倍与12.7 倍,我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车行业发展速度放缓的风险;转型成果低于预期的风险。