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　　嘉凯城:结算项目少导致净利润亏损额度大 三季度将好转

　　嘉凯城 000918

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢,张鹏,杨骞 撰写日期：2014-08-19

　　上半年结算项目较少,导致净利润亏损额度较大。预计三季度将减少亏损。公司上半年实际结算的项目少,半年度归属于上市公司股东的净利润亏损额度较大,根据三季度项目结算的安排,预计第三季度可以实现盈利约6600万元,预计一至三季度比半年度减少亏损50%以上。

　　经营持续加速。公司报告期内新增住宅地产项目三个,分别是招拍挂方式取得的诸暨信友项目和张家港项目、收购方式取得的上海棉纺新村旧城改造项目。新增土地储备70.5万方;城镇商业业务方面,新增“城市客厅”土地储备11.33万方。

　　加速战略转型。报告期内,凯思达资本积极探索城镇商业、产业园等基金模式,与中国再保险有限公司签署了战略合作协议,计划成立规模为50亿元的城镇化发展基金;公司旗下两家全资子公司上海凯思达股权投资有限公司、上海颐嘉投资管理有限公司通过中国证券投资基金业协会审核,正式登记为私募基金管理人。报告期内,凯思达新增基金规模17.8亿元,累计管理基金规模达到48亿元。

　　结论:公司是布局长三角的龙头地产企业。公司在严峻的宏观经济形势下,充分估计市场变化,着力推动公司战略转型。在加强成本控制和完善工程质量的基础上,加速推动房地产业务发展,同时积极推进城镇商业和拓展基金业务。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别是124.49亿元、139.96亿元和157.6亿元,归属于母公司净利润分别为4.79亿元、5.2亿元和6.37亿元,基本每股收益分别为0.27元、0.29元和0.35元,对应PE分别为11X、10.2X和8.5X,维持公司“推荐”评级。