券商研报强烈推荐 8股太低价或可满仓(3)

　　红旗连锁:移动转型增强聚客壁垒 整合加速提升市场份额

　　红旗连锁 002697

　　研究机构：广发证券 分析师：欧亚菲 撰写日期：2014-09-02

　　便利店全渠道建设进展顺利,移动端突破将升级本地生活闭环

　　红旗连锁依托便利店移动互联时代本地生活入口优势,成为A 股零售业态中全渠道转型最深入、最有效的公司,公司下半年在电子货架/APP、微信订餐平台、苏宁云商门店自提快速突破有望进一步提升公司估值:1)公司已在20家门店推广了电子货架,可将门店SKU 由7000支扩充至2-3万支。我们预计公司最快将在下半年推出界面方便、友好,集合附近门店定位/查询、购物、配送、便民服务、积分等一系列功能的APP,突破京东+唐久模式,实践国内便利店本地生活服务最佳体验;2)预计支持订餐、配送服务的微信订餐平台也将在下半年上线,随着提供红旗快餐门店的持续增长,全渠道订餐、送餐平台将有效加大公司高毛利率熟食占比,提升盈利能力;3)苏宁云商门店自提门店已经开展近200家,根据调研,苏宁易购自提点客流增加较为明显,预计苏宁易购自提合作将为公司与电商融合提供丰富经验,有利于公司未来进一步与互联网融合。

　　品类拓展加速、门店稳健扩张将加速公司对四川便利店市场整合步伐

　　公司目前 24小时店/带餐厅门店分别有100/不到20家,预计1-2年后分别超200/50家,我们看好熟食鲜食销售占比提升对公司毛利率的贡献(目前销售占比不到1%)。既红旗面包后,公司在上半年开始推出几十款自有品牌干品,预计未来数年将是公司自有品牌占比快速提升期(目前销售占比几个点),将有效提升公司毛利率。另外,公司从今年开始加速关闭部分经营不佳门店,同时持续接手同行门店,门店结构得到持续优化;同时不排除未来进行省内并购可能,将保证公司收入增速和四川市占率快速增长。

　　盈利预测与投资建议

　　便利店因把握社区生活入口、与电商互补明显,走在实体零售全渠道转型前列,同时我国已进入便利店对传统超市替代期,预计将长期景气。红旗连锁是A 股唯一便利店业态公司,通过在四川展店、提升高毛利率熟食鲜食/自有品牌销售占比来提升收入和毛利率,但能否抵御费用率刚性上涨仍需观察。公司积极拥抱移动互联转型,在打造本地生活入口中具备一定稀缺性,在提升客流与销售的同时提升估值,不排除远期扩张或转型可能性。维持14-16年EPS 预测至0.42、0.44、0.47元,给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示:全渠道转型低于预期,高毛利率品类开拓缓慢,费用快速上涨。