嘉事堂:发行可转债 助力公司成为心内科耗材配送龙头企业 “强烈推荐“评级
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:宋凯 日期:2014-09-12
事件:
2014年9月10日,公司发布公告称拟发行不超过4亿元可转换公司债券,其中2.22亿元用于收购上海嘉意国际、重庆臻跃生物、浙江嘉事杰博和四川馨顺和贸易等心内科医疗耗材配送公司51%的股权,0.53亿元用于建设医疗器械物流配送网络平台(一期)项目,1.13亿元用于补充流动资金。
本次发行的可转债向公司原股东实行优先配售,具体比例由董事会授权根据发行时具体情况确定,原股东优先配售之外和放弃的部分采用网下对机构投资者发售和通过深交所交易系统网上定价发行相结合的方式进行,余额由承销团包销。
本次发行的可转债期限为6年,转股权为可转债上市后的6个月后,转股价不低于停牌前20个交易日均价。如债券期满未赎回者根据赎回条款5个交易日内赎回。
主要观点:
1.公司已经成为全国心内科高值耗材配送龙头企业
本次收购的四家公司预计2014年合计营业收入将达到7.5亿元,加上去年8月份收购了武汉恺通、上海明伦和深圳康元公司,12月份收购的广州吉健和北京爱瑞格恩,今年4月份收购的广州怡核和广州百洲等公司,预计到2015年公司心内科耗材配送规模将超过30亿元,占国内心内科耗材配送市场25%的市场份额。本次收购有利于公司继续完善在心内科高值耗材领域的全国布局,有利于发挥标的公司与嘉事堂的协同效应,有利于提高公司在四川、重庆、浙江、江苏、安徽、福建、云南、贵州等地区的影响力,开拓新客户、新业务,对公司整体发展有较大促进作用,将进一步增强公司持续盈利能力和竞争能力。 不考虑债转股的影响增厚2015年EPS0.20元以上,假设全部债转股后,预计增厚2015年业绩EPS0.14元左右。
2.发行可转债是一个一举两得的方案
第一,发行可转债降低了公司的融资成本;第二,暂时不摊薄公司现有股东的权益,现有股东享有优先配售的权利,最大程度保护了股东的利益。
结论:公司2011 年进军高端医疗器械市场,投资组建北京嘉事盛世医疗器械公司,以心内科介入耗材为主营业务,经销强生、百多力、雅培等众多医疗器械供应商的心内科介入耗材。通过 2013 年、2014 年三次对北京、上海、广州、深圳等主要医疗大区器械销售商的销售整合,目前已经在全国范围内建立了最大的心内科高值耗材销售网络,初步形成“北京医药”+“全国心内科耗材”的二元经营结构。上调公司盈利预测2014-2015年扣非后EPS为0.55/0.82元,对应PE为36/24倍,维持“强烈推荐“评级。上调公司目标价至30元(原目标价为24元)。