33只低价绩优机构重仓股价值分析 8股太低价遭疯狂抢筹(7)

　　伟星股份:业绩增长主要受益于海外市场的开拓

　　伟星股份 002003

　　研究机构：海通证券 分析师：焦娟,唐苓 撰写日期：2014-08-27

　　1.2014上半年实现营业收入8.53亿元,同增0.28%;归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同增14.72%;经营活动产生的现金流量净额5332.60万元,同降5.13%;EPS0.31元,同增14.81%。业绩符合预期。

　　2.公司业绩反映出龙头企业受益于行业整合基础上需求的弱复苏:公司作为辅料行业龙头企业,以齐全的产品品种和完善的配套设施提供满足客户各种需求的纽扣、拉链产品、配件及其服务。12年受海外需求不旺,原料及劳动力成本上升等因素影响,当年收入、净利增速分别低至-4.03%、-13.84%;随着外部环境改善,自13年2季度起订单收入逐季好转,并且得益于生产管理提效,人员调配和产能储备优化保证了旺季产能的充分释放,规模效应下公司各季度净利增速均远超收入。13年实现净利增长23.81%。14上半年,公司继续推进市场开拓及精细化管理,整体费用率较上年同期有所下降,其中因上年同期计提长期借款及应付短期融资券的利息1039.56万元,而报告期未有该两项融资费用支出,财务费用整体同比减少90.83%。

　　3.海外业务带来业绩增量,产品结构调整提升盈利能力:公司加大成品和高定位产品的销售力度,集中资源强化拉链、钮扣、金属扣件三大产品优势,提升产品结构,带动14上半年主业毛利率较上年同期提升1.42个点至38.92%;从销售区域来看,公司开拓海外市场效果显著,收入同增22.46%,收入占比由上年同期19.18%升至目前23.48%。

　　4.海外业务增长、需求复苏、业内企业间及其内部架构整合见效,均构成支撑制造类龙头企业的投资逻辑:从产业层面来自于行业整合背景下,资源向龙头企业聚集;从公司层面则来自于其聚焦高附加值产品销售,产品结构优化推动业绩改善,伴随成本及费用控制实现效益提升,预计内生增长对利润的贡献效应将逐渐体现。

　　5.公司市场开拓能力增进,技术实力雄厚,规模优势和经营实力突出。预计2014-16年实现净利2.39亿、2.67亿、3.00亿元,同增14.19%、11.55%、12.53%,对应EPS分别0.71、0.79、0.89元。当前8.32元股价,对应2014-16年PE分别为11.65、10.39和9.31倍。参考同类上市公司市盈率的估值水平,目标价9.50元(对应2015年12倍PE),增持评级。

　　6.主要不确定因素:海外复苏不达预期,国内需求继续恶化等。