煤炭资源税改革推进方案即将出炉 6股或分享饕餮大餐(6)

　　平煤股份:上半年业绩同比降85%,吨煤净利5元

　　平煤股份 601666

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-09-02

　　上半年业绩同比回落85%,现金回款压力较大

　　公司14上半年实现归母净利润0.7亿元,同比回落84.6%,折合每股收益0.03元,其中单季度EPS 分别为0.02元、0.01元。

　　公司14上半年销售商品收到现金(剔除增值税影响)/营业收入比值为59.7%,其中2季度的比值为42.2%,环比回落35.2个百分点,现金回款压力较大.为缓解现金流压力,公司2季度短期借款环比增加至19亿元,环比增长12亿元或171%。

　　上半年产量同比回落1.2%,但精煤销量同比增9.0%

　　公司上半年原煤产量1739万吨,同比下滑1.2%,主要受行业景气下滑影响。但精煤产量423万吨,同比上涨6.1%。公司上半年实现商品煤销量1580万吨,同比回落3.3%。其中精煤销量424万吨,同比增长9.0%,其占商品煤销售结构中的比重也提升至26.8%。但从平煤集团焦煤价格走势来看,3季度以来仍然延续下行,较去年同期价格同比降幅超过150元/吨或15%,同时考虑选洗费用,其盈利水平与动力煤基本相当,对业绩改善贡献有限。

　　上半年均价同比降10.3%,吨煤成本控制有力

　　公司上半年商品煤均价455元/吨,同比回10.3%,其中混煤售价同比回落5.8%,回落幅度相对较小,而精煤售价同比大幅下降20.2%。公司上半年吨煤生产成本388元/吨,同比回落7.1%,成本控制整体有力。

　　公司内生增长较弱,未来看点主要在于集团资产注入

　　未来公司内生产量增长主要来自首山一矿达产、现有煤矿技改以及周边小煤矿整合。除上市公司煤炭资产外,中平能化集团尚有产量约1000万吨,资产包括平禹煤电、瑞平煤电(约550万吨)、梨园矿(约240万吨),以及在建及待建产能2180万吨。

　　预计公司14-16年业绩为0.035元、0.043元和0.049元

　　公司内生增长一般,且估值优势并不明显,公司未来看点主要在于集团资产注入,维持“持有”评级。

　　风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑