"中国民营医院发展年会"将举行 七股剑拔弩张

　　金陵药业:成本控制提升利润 长期前景看好

　　金陵药业 000919

　　研究机构：宏源证券 分析师：王凤华,何俊锋 撰写日期：2014-08-26

　　中报摘要:

　　2014年上半年,公司实现营业总收入13.82亿元,较去年同期增长8.02%;实现营业利润1.60亿元,较去年同期增长29.12%;实现归属于母公司所有者的净利润1.09亿元,较去年同期增长33.35%。

　　点评要点:

　　制药业务逐步走出“脉络宁”质量风波阴影,成本控制推动短期利润上升。公司的主营产品“脉络宁”注射液在2012年质量风波以来销售额一直呈现下滑态势。上半年,中药产品销售收入同比仅是略有降低,显示公司正在从质量风波中走出。得益于自去年展开的针对原料供应链和营销团队的改革,公司的制药业务营业成本与销售费用同比增速均低于营业收入,在短期内提升了公司制药业务的利润。我们预计随着改革深化,公司的传统制药业务将回归正常运营轨道。

　　医疗服务增速放缓,提升医疗服务附加值成关键。上半年公司医疗服务的增长低于同期,这一方面是由于去年仪征医院纳入并表带来了大幅的收入提升,另一方面是由于新大楼开始计提折旧拖累了利润。但来自鼓楼医院的技术与管理指导有效地降低了公司的营业成本,提升了毛利率。预期随着医院辐射范围的扩大,医疗服务收入上升,公司在技术与管理上的优势将会带来更高的利润附加值。

　　股权划转进一步理清管理关系。今年3月份,控股母公司金陵集团将持有的本公司股票无偿划转至新工集团。此次划转有利于压缩公司的决策层级,提高管理效率,为进一步发展提供了制度上的支持。

　　风险分析:医疗服务发展不及预期;中药业务迟迟不能恢复增长。

　　盈利预测及投资价值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.42元和0.48元,对应市盈率为36.71、32.39和28.63,参考可比公司估值,下调评级至“增持”。