豫园商城:业绩超预期,有望迎来“迪士尼行情”
豫园商城 600655
研究机构:国泰君安证券 分析师:訾猛,林浩然,童兰 撰写日期:2014-10-30
投资建议:迪士尼题材风生水起,国资单季再次增持1800万股,维持目标价12元,增持评级。迪士尼开园后首年客流量预计达1000万,测算将撬动消费增量超过400亿元,豫园商城身处上海旅游旺地且旗下拥有本地特色美食品牌“南翔小笼”(有望入驻迪士尼园区),首当其冲享受客流增加带来的巨大消费增量。此外大股东复星集团大幅增持后,国资委2Q/3Q分别增持500/1800万股,不排除股东后续继续增持可能,公司未来有望成为集团“商旅”并购及整合平台。
“雨欲来而风先至”,从奥运及世博会历史表现来看,相关题材股行情有望提前到来。北京奥运会相关题材股行情提前9个月,持续时间为两个月,期间首商股份(西单商场)、华联股份等商业股涨幅均在70%以上,远远领先于期间零售行业及沪深300指数;世博会相关题材则提前达16个月,并贯穿2009全年(有一定市场整体向好因素影响),老凤祥、豫园商城等本地商业股表现同样惊艳。我们认为,本轮迪士尼题材行情已经启动,相关工程进展及政策颁布均有望成为上涨驱动因素。
单季业绩增长46%,超市场预期。受困于金价下跌及2013年高基数,3Q收入下降25.8%,符合市场预期;通过品类销售结构调整,公司3Q毛利率同比增加1.3pct至10.0%,使得单季/前三季净利润同比分别增长45.9%/-16.2%。此外金价在经历显著下滑后有望企稳,届时有利于促进黄金珠宝消费,公司盈利能力将逐渐回升。维持2014-2016年EPS预测为0.7/0.79/0.91元不变,目标价12元、维持评级。
催化剂:迪士尼乐园进展及旅游利好政策颁布
风险提示:经济持续低迷;金价持续下跌;存货跌价损失等。