券商：股价远离目标价 5优质股或可满仓(3)

　　华域汽车:盈利小幅超预期 上调目标价至20元

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈政 日期：2014-11-03

　　事件

　　公司披露前三季报

　　前三季度,收入541亿,同比6.81%,归母净利34.65亿,同比34.81%,扣非后归母净利33.89亿,同比33.83%,EPS为1.34元,其中Q3单季收入175亿,同比0.45%,归母净利11.78亿,同比38%,EPS为0.46元。

　　简评

　　前三季度盈利表现小幅超预期

　　收入增长好于行业:剔除延锋电子、吉林座椅骨架不并表影响,前三季度公司收入增长近15%,好于乘用车行业/上汽集团(均10%)同比增速,预计Q3同口径收入增长近10%,略高于行业(8%)/上汽(8.8%)增速。

　　业绩表现略超预期:前三季度毛利率为15.29%,同比略降0.27%,三费率8.72%,同比略增0.21%;Q3毛利率16.64%,同/环比提升1.12%、1.67%,好于此前预期,三费用率9.22%,同/环比微增0.17%/0.24%,较平稳;受延锋股权收购影响,归母净利保持30%以上增长,其中Q3达38%,略好于预期。

　　今年公司归母净利季度间波动较小,Q4,行业、主要客户增速稳定,预计归母净利环比依然较平稳,全年业绩小幅超预期。

　　持续中速增长基础夯实

　　未来三年,主要客户新品投放较多,华域直接受益,且多个豪华品牌(路虎/奔驰/JEEP等)国产化加速,为华域(优质龙头供应商)提供更多配套机会,短期业绩中速增长无忧;

　　中长期,站稳中国市场,公司财务实力/产品力/研发运营能力已具备参与国际市场竞争的能力,目前积极推进国际化战略,海外市场开拓为公司业务提供新增长点,业绩长期持续中速增长基础夯实。

　　盈利预测/投资建议

　　小幅上调公司2014年EPS至1.79元,维持2015、2016年EPS预测2.04、2.40元,目前对应2015PE仅6.5X,远未反映后合资时代,公司积极布局海外市场的战略意义,上调目标价至20元,继续强烈建议买入。