券商：5股成长潜力迸发 强势上行

　　钢研高纳:发动机产业极大受益者,内生外延高速成长

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国,龙华,熊哲颖 日期：2014-11-18

　　未来20年我国高温合金市场需求超两千亿元。高温合金占发动机总重量的40-60%,航空发动机推重比的提高,70%以上的贡献来自材料技术。海空军装备建设提速,民用航空市场需求更为庞大,舰船、发电等燃气轮机国产化是大势所趋,预计未来20年我国发动机及燃气轮机需求超万亿,带来超过2000亿元的高温合金需求。

　　募投项目逐步达产突破产能瓶颈,业绩将迎来高速增长。全球可生产航空航天用高温合金企业不超过50家。公司是我国该领域龙头,拥有国内80%以上牌号高温合金。至14年6月5个募投项目全部完工,产能将由募投项目前1085吨提升到3000吨以上,制约公司的最大瓶颈将被突破,预计未来3-5年净利润增速将达到30-50%。

　　有望受发动机及燃气轮机重大专项强力扶持。发达国家无不斥巨资投入发动机研发,我国超千亿的两机专项有望出台,且投资规模有望超市场预期达到2000甚至3000亿元。作为发动机产业链上关键一环,公司有望受专项强力支持。

　　混合所有制改革试点,子公司员工持股激发活力。14年7月设立子公司河北德凯和天津海德,分别生产铝镁合金和工具钢。两家子公司员工持股比例分别为25%和20%,有利于充分激发员工积极性,将加快新产能释放,提升公司业绩。

　　核电重启在即,公司有望从中受益。公司正开发核电用GH690焊丝基材,GH690项目于2013年11月获批复,并列入“国家战略性新兴产业发展专项资金计划。”未来随我国核电重启,将开辟新的高温合金市场需求,公司有望从中极大受益。

　　外延式增长值得期待。公司“十二五”战略定位于“走内涵式与外延式增长并重之路”。离“十二五”到期剩一年多,公司尚未进行外延式扩张。目前公司账上有近2亿现金,集团董事长作为公司新董事长于今年上任,进一步强化外延式增长预期。

　　盈利预测与评级。预计2014-16的摊薄后的EPS分别为0.35、0.53、0.69元,上调目标价至35元,对应2015年65倍PE,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。(1)募投项目达产低于预期。(2)军品订单的大幅波动。(3)相关政策公布晚于预期。