泰国内阁通过中泰铁路合作项目 七股开足马力(7)

　　高盟新材:净利润同比下滑

　　高盟新材 300200

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：2014-10-27

　　事件:公司发布2014年三季度报告,报告期内公司实现营业收入3.78亿元,较去年同比增长6.16%;归属于母公司所有者的净利润0.35亿元,同比下滑9.27%;基本每股收益0.16元。

　　点评:

　　净利润下滑,三费占比仍高居不下。受原材料成本上升及管理费用增加的影响,公司第三季度的业绩出现了明显的下滑,其中营业收入同比下降了3.37%,净利润大幅下降了29.44%。受此影响,公司整个前三季度仅实现净利润0.35亿元,较去年同期下滑了9.27%。三费过快增长,占比高居不下一直是影响公司业绩的一个重要因素,前三季度公司三费同比增加了1109.8万元,占整个销售收入的比重也由去年同期的12.99%上升至本期的15.17%。

　　募投项目建设完毕,产能大幅提升。公司南通二期募投项目已建设完毕,实现了2.2万吨产能的兑现,目前二期项目已经进入政府验收阶段,通过验收即可投入生产,再加上北京生产基地1万吨左右的产能,公司在产能上基本没有任何瓶颈。目前国内整个软包装胶粘剂市场大概有30万吨的规模,高铁市场的空间也比较广阔,我们预计随着消费的复苏,以及高铁建设的加快,公司新建产能将能够逐渐释放,带动公司业绩增长。

　　高铁市场有望再掀高潮,空间广阔。高铁用产品后续市场值得期待,高铁已成为我国外交政策中的重要一环,《铁路发展基金管理办法》也已经发布,铁路建设融资问题有望得到缓解,我们认为在高铁外交、融资改革突破以及微刺激三重因素推动下,高铁投资建设有望再掀高潮。与主要竞争对手巴斯夫等相比,公司具有较强的成本优势,预计随着高铁建设的推进,将会对公司高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外,未来3-5年铁道部货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。

　　盈利预测及评级:预计公司2014-2016年的EPS分别为0.27元、0.36元和0.46元,对应2014年10月23日收盘价(13.38元/股)的动态PE分别为50倍、37倍和29倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷;公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。

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