12月稀土整合迫在眉睫 九股欲触底反弹_有色金属(5)

　　海亮股份:并入集团优质资产 布局环保产业

　　海亮股份 002203

　　研究机构：海通证券 分析师：施毅,钟奇,刘博 撰写日期：2014-11-24

　　事件:

　　公司11月21日公告,公司拟向海亮集团、正茂投资发行股份购买其持有的海亮环材100%的股权,并向西藏华浦、恒定11号、恒定12号募集配套资金。本次交易标的资产的交易对价为6.6亿元,拟向海亮集团和正茂创投合计发行股份数为12336.45万股。募集配套资金2.2亿元,需向西藏华浦、恒定11号、恒定12号发行股份数为4112.15万股。合计交易总额8.8亿元。

　　点评:

　　标的公司主营产品优势明显:海亮环材于2011年成立,是海亮集团旗下的一级子公司。公司主要从事脱硝催化剂的设计、研发、制造、试验检验和售后技术服务。公司主要产品为蜂窝式SCR脱硝催化剂,广泛运用于火力发电厂等行业。

　　主要用途为净化燃煤烟气中的氮氧化合物等有害物质,有效减轻雾霾。公司目前共可生产节距范围为5.9至9.2毫米共计10个型号的蜂窝式催化装置。产品在机械强度、抗氧化能力以及脱硝效率等方面具有明显的优势。公司成立以来一直致力于SCR脱硝催化剂产品的研发和生产工作,自2013年下半年公司自主研发的产品成功量产之后业绩增长迅速。

　　标的公司盈利能力突出,业绩有望不断增厚:公司2014年1-9月主营业收入为1.90亿元,较去年同期相比增长率高达95.07%。主营业务收入大幅增长的部分原因是由于公司自主研发的SCR脱硝催化剂产品是自2013年下半年才开始正式量产销售,因此2013年业绩偏低导致2014年前三季度公司业绩增长幅度巨大。但仍不能否认公司正逐渐步入正轨,产品的销量以及市场占有率也在逐步提升。2013年底公司SCR催化剂年产能达到2.8万立方米,排名全国第二。2014年上半年已达到4万立方米。未来公司将进一步提升市场份额,客户数量和订单数量也将有较大的提升空间。

　　污染治理力度加强,产品需求增长空间巨大:环保部修订的《火电厂大气污染物排放标准》规定自2014年7月1日起,现有火力发电锅炉及燃气轮机组执行氮氧化物排放浓度在重点地区不高于200mg/m3、非重点地区200mg/m3的限值。

　　国内史上最严苛的标准势必将促使脱硝催化剂产品需求的大幅增长。

　　投资建议:公司此次置入集团优质资产,拓宽了业务范围,进一步向未来发展前景大优的环保行业进军。表明公司未来发展潜力巨大,业绩有望不断增厚。同时,公司集中优势资源提升海水淡化铜合金管等高附加值产品销量,有望实现公司业绩快速增长。按增发后股本计算,预计公司14-16年EPS分别为0.32元、0.37元和0.47元。参照行业内其他可比公司估值,如亚太科技2014年33倍PE,我们给予公司2014年26倍的PE,公司半年目标价8.32元。维持公司买入评级。

　　风险提示:公司主要风险源于铜价大幅波动,国内融资环境的变动,并入集团子公司后业绩未达预期目标。