12月稀土整合迫在眉睫 九股欲触底反弹_有色金属(6)

　　新疆众和:第三季度反转显现

　　新疆众和 600888

　　研究机构：海通证券 分析师：施毅,钟奇,刘博 撰写日期：2014-10-27

　　事件:10月24日晚,公司公布三季报:年初至报告期末,公司完成营业收入34.33亿元,比上年同期增长28.72%;归属于母公司所有者权益的净利润为-5405.28万元,比上年同期下降185.33%,对应EPS-0.0843元。第一、二、三季度单季EPS分别为-0.0481元、-0.0490元和0.0128元。

　　点评:

　　1. 第三季度盈利能力有所好转。公司2014年1-3季度出现亏损,实现归属于母公司所有者权益的净利润-5405.28元,主要因为受市场影响,产品价格下跌,产品毛利率下降,以及销售费用有所增加。第三季度公司EPS为0.0128元,同比增长54.34%,并较前两个季度实现扭亏为盈,盈利能力有好转的趋势。

　　2.产品价格持续走低。公司拥有“电力--高纯铝--电子铝箔--电极箔”的完整产业链,2012年以来,铝锭及氧化铝价格持续走低,尤其是2014年以来更是进入一个低点,严重影响了公司的盈利能力。2014年第三季度起,铝锭及氧化铝价格有所回升。

　　3. 2011年募投项目进展顺利。截至2014年9月30日,公司2011年非公开发行股票募集资金投资项目电子材料循环经济产业化项目(一期)正在建设中,累计已使用募集资金113657.54万元,募集资金余额2928.36万元。年产2万吨高纯铝生产线中的年产1万吨高纯铝生产线已投入生产,剩余年产1万吨高纯铝生产线正在建设中;年产1200万平方米化成箔生产线以及年产2万吨环保型电子铝箔项目主要生产设施已投入生产。

　　4.预测2014年净利润同比大幅下降。由于前三季度亏损较多,公司预计2014年全年亏损,主要原因有:(1)市场竞争进一步加剧,使得产品平均价格下降、毛利率降低;(2)公司产品销量增加,运费相应增加导致销售费用同比增长;(3)公司符合确认营业外收入条件的政府补助较去年同期减少。

　　5.盈利预测及评级。公司未来成长视产能利用率提升及价格上涨。鉴于2014年电子行业增速明显上升,假设产能利用率以2014年60%为基数,15-16年每年递增5个百分点;同时,产品价格每年增长5%,预计2014-16年EPS分别为-0.05、0.06和0.09元。根据下游产业回暖,我们判断公司盈利也将出现转折,对照当前电子元器件累计产量同比50%的增速,预计公司股价在当前估值下仍旧有25%以上的增长空间,给予目标价8.00元,对应2015-16年动态PE为134和88倍估值。买入评级。6. 不确定性分析。公司股价与大盘相关性强且Beta值高,因此大盘系统性风险是一大风险。同时,下游继续疲弱导致产能利用率无法提升为另一大投资风险。