国资委定调2015国企改革路线 8股处下个风口(4)

　　2015年国企改革专题投资策略:国资改革 风继续吹

　　类别：投资策略 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王雨 日期：2014-12-18

　　从刚刚结束的中央经济工作会议看,会议将国企改革的目标表述为“提升企业效率”,淡化了对产权改革论述,我们认为,国企改革推进力度要弱于股权分置改革;经济“新常态下改革牛”加上“周期牛”在股市的成功经验再次被复制的概率不大,明年市场整体波动性更大,整体涨幅可能弱于一致预期。

　　地方改革指导意见主要内容包括提高证券化率、运转有效的国有资本投资运营平台和推进高管薪酬改革与员工持股。江苏、上海、浙江、广东、北京和山东的国企资产资源最为丰富。我们判断,上海、广东和江苏的国企上市公司有望在2015年继续发酵国企改革“地图投资效应”未来国企改革主要方向仍然是国资资本化,以建立资本投资和运营平台为方向的管理体制改革;企业通过建立混合所有制推进公司治理结构改革;企业更大范围地推行员工持股和股权激励等市值管理等发展模式。对上市公司来说,企业价值的提升主要是通过国资大股东资产核心资产注入、集团业务整体上市、作为壳资源被民营优质资产注入转型而获得,不少公司有望涅槃重生,出现价值重估的重大投资契机。

　　从2015年国企改革的投资时钟来看,三个相关事件可能带来机会: (1)两会召开和国企改革顶层方案的出台, 三月初将是重要的事件窗口; (2) 第二批国企改革试点企业的名单公布;(3)第一批试点企业具体实施方案阶段。

　　我们通过价格信息和规模弹性的角度筛选试点央企的投资标的。我们认为,股价坚挺,市值相对较小的央企试点公司,是我们认为明年国企改革主题投资下最佳的投资标的,可重点关注中粮生化(000930.SZ)、国投中鲁(600962.SH)和瑞泰科技(002066.SZ)对于非试点央企投资机会,我们建议关注仅有一家上市公司平台、集团资源相对丰富、大股东可能注入集团核心资产或引入战略投资者的公司华贸物流(603128.SH)和中国海诚(002116.SZ);对于有两家上市公司平台,我们建议关注如果一家已经出现重组,另一家可能被市场追加的投资标的中化国际(600500.SH);对于有两家和多家上市公司平台,我们也选择未来可能被大股东以卖壳的方式选择退出的壳资源公司四川美丰(000731.SZ)和中航黑豹(600760.SH)。

　　我们从融资融券的视角来选择国企改革投资标的。此项指标排名最高的中化国际(600500.SH)再次入选。而作为杠杆率不大、跟踪中证国企改革指数波动的被动型基金,富国中证国企改革B首次将杠杆机制引入到国企改革投资主题中,建议投资者可借道主题分级基金,抢筹改革先机,分享国企改革“盛宴”。