万达院线等6只新股22日上市定位分析

　　根据交易所安排，万达院线、苏试试验、爱迪尔、浩丰科技、西部黄金、再升科技共计六只新股将于1月22日（周四）上市交易。 以下为6只新股的定位分析：

　　万达院线1月21日上市定位分析

　　万达电影院线股份有限公司人民币普通股股票将于2015年1月22日在深交所上市。证券简称为“万达院线”，证券代码为“002739”。公司人民币普通股股份总数为560，000，000股，其中首次公开发行的60，000，000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　 一、万达院线基本资料

　　 二、万达院线公司简介

　　公司主营影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务（卖品销售、广告发布等）

　　 三、万达院线筹集资金将用于的项目

　　 四、万达院线财务指标

　　 五、万达院线主要股东

　　 六、机构定位分析

　　万达院线：院线第一股 具纵向一体化经营能力的影业龙头

　　2015-01-16 类别：新股 机构：光大证券 研究员：王铮[摘要]

　　◆公司简介：

　　万达院线为国内电影院线及影院行业龙头公司。过去三年万达院线银幕数市场份额在6.5-7.5％之间；票房市场份额在14％左右，市占率第一。

　　◆行业分析：

　　1.银幕增长与影片供给繁荣推动电影票房持续高增长：2014年国内电影票房达296.39亿，同比增长36％；新增银幕5397块，银幕数同比增速30％。

　　近3年每年进入院线放映的电影300-400部，2014年20％电影票房过亿。

　　2014年国内新增51支文化产业投资基金，资本助力优秀内容不断扩容。

　　2.十大院线市占率67％，新建影院支撑票房份额扩张：2014年前五大院线票房份额45％，前十大院线票房份额67％。近年发展速度最快的广东大地、广州金逸为资产联结为主运营模式的院线；由快速兴建影院扩张份额。

　　3.海外成熟市场院线规模化经营行业集中度高：英国前五的院线市场份额达85％，美国达62％。分析美国院线发展史，放映环节规模化经营高度集中，获得与制片方强有力的议价能力是发展方向。

　　◆公司分析：

　　1.经营能力：运营突出，用户粘性、单银幕产出遥遥领先。2011年至2014年，公司票房收入年复合增长率33％；观影人次复合增长率35％。会员总数超过2000万，票房的贡献度超过70％。单银幕产出年均250万。

　　2.竞争优势：（1）可复制的跨区域扩张、强大的连锁经营能力；（2）领先的电子商务平台，持续创新经营；（3）领先的品牌影响力与企业文化。

　　3.业绩成长：银幕数扩张，受益于优秀影片供给扩容。计划到2016年末拥有影院260家，银幕超过2300块。公司对高质量影片的运营效率显著，单部优秀影片收入贡献可达当年的5％甚至10％以上；票房收入受益于优秀影片供给的持续繁荣。商品销售与广告收入增长潜力大且提升利润。

　　4.发展路径：具纵向一体化经营能力的电影业龙头。万达影视与万达院线形成“制片-发行-放映”产业链；公司有望成为全产业链平台。

　　◆估值与评级：

　　预测2014-2016年公司摊薄后EPS分别为1.42、1.97、2.63元。参照影视行业公司2015年平均PE为33倍，预计上市合理价为65.01元。

　　◆风险提示：业务快速扩张带来的管理风险、影院选址风险，竞争加剧等。

　　万达院线：院线行业龙头 受益于行业整合大趋势

　　2015-01-14 类别：新股 机构：海通证券 研究员：张杰伟[摘要]

　　万达院线是国内排名第一的院线行业龙头，票房产出牢牢占据14％以上的市场份额。由于公司运营效率较高，以及万达地产对院线业务的支持，万达院线的利润率高于行业平均水平。我们认为，院线市场集中度低，存在整合需求，万达作为第一家上市公司有望受益于行业整合的大趋势。

　　●票房维持高速成长，2014年上座率拐点已现，利好院线！2014年国内电影票房达到296亿水平，同增36％，依然在高成长轨道中。我们预计2015年票房有望接近400亿，单片票房有望达到25-30亿。2014年，观影人次增长速度（34.52％）高于银幕数增速（29.66％），意味着上座率出现了反转，单银幕票房产出增加。上座率的拐点已出现，利好院线类公司。

　　●院线行业分散程度高，未来存在整合需求。院线行业的分散化程度较高，全国共有40多条院线，前十大院线的市场份额尚不及行业一半（46.54％）。考虑海外成熟市场，美国前4大院线市场份额达到47.2％，韩国前三家合计达到90％，香港前4大院线市场份额达到86.1％。国内院线行业分散化程度高，未来存在行业整合需求，院线类公司上市，也为行业的整合提供了资本平台。

　　●经营效率优异，利润率水平远高于同行。万达院线的利润率水平较高（净利润率15.03％、ROE27.2％），远高于待上市的金逸院线（净利润率2.92％、ROE13.9％），主要由于万达地产对于客流拉动，提升客源质量，抬高票单价（万达院线平均票单价可达42元，高于全国平均的35元）；万达地产对于院线业务的租金优惠（租金率低于同业约3％）；高毛利的爆米花和饮品等卖品收入占比较高（万达卖品业务收入占比12％，高于金逸的6％）。

　　●万达院线未来的成长看点：1）票房增长：全国票房还在高速成长轨道中，上座率提升将增加院线整体利润水平；2）非票房收入增长：卖品和广告等业务收入占比达到23％，离国际成熟经验的32％以上还有空间；3）院线行业的持续并购；4）万达院线和集团影业、地产等其他业务的联动。

　　●合理价格区间52.50-61.25元。公司发行前股本为5亿股，此次拟发行6000万股，均为新股，发行价为21.35元，对应2013年19.84倍PE（发行后股本）。我们预计公司2014-2016EPS分别为1.31、1.75、2.22元，参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年30-35倍动态PE较为合理，对应公司合理价值区间为52.50-61.25元。

　　●风险因素：新媒体对传统媒体冲击，新开影院盈利不达预期，外延拓展存在不确定性

　　苏试试验1月21日上市定位分析

　　苏州苏试试验仪器股份有限公司人民币普通股股票将于2015年1月22日在深交所创业板上市。证券简称为“苏试试验”，证券代码为“300416”。公司人民币普通股股份总数为62，800，000股，其中首次公开发行的15，700，000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　 一、苏试试验基本资料

　　 二、苏试试验公司简介

　　公司主营研发、组装加工生产振动试验仪器；产品环境与可靠性试验技术服务、技术咨询；机电产品的研发与销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。力学环境试验设备的研发和生产‚及为客户提供全面的环境与可靠性试验服务。

　　 三、苏试试验筹集资金将用于的项目

　　 四、苏试试验财务指标

　　 五、苏试试验主要股东

　　 六、机构定位分析

苏试试验：国内振动试验设备与服务提供商

　　2015-01-14 类别：新股 机构：中信建投 研究员：高晓春

　　[摘要]

　　优秀的振动试验设备及服务提供商公司前身为苏州试验仪器总厂成立于1956年，曾制造出了中国第一台电动振动台，也是中国第一家振动台专业制造商。2007年苏试总厂和润安投资共同设立苏州苏试试验仪器有限公司。目前公司产品为各类振动试验设备和其他力学环境试验设备，并为客户提供从试验设备需求到试验方案设计及试验服务提供的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。

　　公司产品及服务应用范围较广公司试验设备及服务的应用范围非常广泛，下游客户主要分布在航空航天、电子电器、轨道交通、汽车、核工业、仪器仪表等行业，以及大专院校和科研院所。现代工业的发展，促使环境与可靠性试验对于提高产品性能稳定性、质量及安全性的作用不断提高，因此环境与可靠性试验服务目前广泛应用于汽车、电子、轨道交通、建筑桥梁等领域。

　　产品与服务将双轮驱动公司业务发展总体来说，振动试验设备和环境与可靠性试验服务的需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。随着我国经济结构整体调整和产业升级，以及研发经费投入的不断增长，振动试验设备及环境与可靠性试验市场将迎来快速发展时期。未来航空航天、电子信息、汽车及轨道交通、船舶等行业将推动国内振动试验设备市场需求增长，预计2015年国内振动试验设备市场规模将达到48亿元。国家整体研发投入规模占GDP的比重不断上升，将拉动环境与可靠性试验服务市场规模的增长；预计2015年市场容量将达到约150亿元。

　　募集资金用于振动试验设备技改项目和实验室网络扩建公司拟公开发行不超过1570万股新股，拟募集资金1.43亿元；其中7500万元用于振动试验设备技改扩产项目，5559万元用于实验室网络扩建项目，剩余部分用于补充营运资金和偿还银行贷款。振动试验设备技改项目将形成年产多激励多轴电动振动试验设备、液压振动试验设备及高加速寿命和应力筛选设备140台套的生产能力，新增收入1.25亿元、新增税后利润3762万元。2011年至2014年1-9月份，公司试验服务业务营业收入年复合增长率达到31.33%，扩展实验室网络建设将迎合国内试验服务市场快速增长的需求。

　　盈利预测与估值预计公司2014-2016年营业收入为2.61、3.08和3.70亿元，实现归属上市公司净利润为4086、4699和5522万元；按照发行后总股本计算，对应摊薄EPS为0.65元、0.75元和0.88元；参照可比公司估值，按照2015年EPS给予33至38倍，对应合理价格区间为24.75元至28.50元。

　　爱迪尔1月21日上市定位分析

　　深圳市爱迪尔珠宝股份有限公司人民币普通股股票将于2015年1月22日在深交所上市。证券简称为“爱迪尔”，证券代码为“002740”。公司人民币普通股股份总数为100，000，000股，其中首次公开发行的25，000，000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　 一、爱迪尔基本资料

　　 二、爱迪尔公司简介

　　公司主营珠宝、铂金首饰、黄金饰品、K金饰品、钯金饰品、银饰品、翡翠玉石、钻石、红蓝宝石、镶嵌饰品‚工艺品的购销；网上销售钻石及钻石饰品、镶嵌饰品、黄金饰品、K金饰品、铂金首饰、钯金首饰、银饰品、翡翠玉石、红蓝宝石、工艺品；国内贸易（不含专营、专控、专卖商品）；经济信息咨询（不含法律、行政法规、国务院决定禁止及规定需审批的项目）；兴办实业（具体项目另行申报）；经营进出口业务（法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外‚限制的项目须取得许可后方可经营）。

　　 三、爱迪尔筹集资金将用于的项目

　　 四、爱迪尔财务指标

　　 四、爱迪尔主要股东

　　 六、机构定位分析

　　爱迪尔：专注于钻石镶嵌饰品的珠宝品牌企业

　　2015-01-13 类别：新股 机构：上海证券 研究员：张凤展[摘要]

　　投资要点公司简介公司是集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名珠宝品牌企业，主要采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售相结合的业务模式，开展“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售。

　　目前公司主导产品为钻石镶嵌饰品。2014年6月30日，公司已拥有加盟店360家，2家自营实体店。

　　盈利预测主营业务收入预测假设：

　　1、钻石镶嵌饰品整体保持稳定增长，2014-2016年收入同比增速分别为13％、10％、10％，毛利率分别为22.00％、21％、21％。

　　2、成品钻市场竞争日益激烈，收入增速及毛利率下滑，2014-2016年收入同比增速分别为-60.0％、5.0％、5.0％，毛利率分别为2.41％、2.3％、2.3％。

　　3、其他饰品增长快速，2014-2016年收入同比增速分别增长30％、30.0％、30..0％，毛利率分别为14.19％、14.5％、14.5％。

　　4、加盟费2014-2016年收入同比增长分别为1.0％、1.0％、1.0％，毛利率分别为92.62％、92％、92％。

　　公司估值我们选取A股及港股黄金珠宝首饰公司作为行业参照，14年平均市盈率为41倍。通过对公司主营发展的评估，我们认为公司的合理价格区间为21.4-25.68，对应2014年25-30倍PE。

　　爱迪尔：专注二和三线城市的珠宝领军企业

　　2015-01-09 类别：新股 机构：华鑫证券 研究员：汤峰[摘要]

　　知名民营珠宝品牌企业：公司是集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名民营珠宝品牌企业，主要采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售相结合的业务模式，开展“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售。

　　行业前景及发展趋势：1）中国珠宝首饰市场空间巨大，2）钻石镶嵌饰品快速增长，二、三线城市成为主要增长点，3）品牌竞争趋势显现。

　　公司竞争优势：1）品牌文化优势，2）营销网络优势，3）设计优势，4）原材料采购优势募投资金的运用：本次公司拟向社会公开发行新股人民币普通股（A股）不超过2，500万股，募集资金35999.62万元，分别用于“爱迪尔珠宝营销服务中心建设项目、爱迪尔珠宝生产扩建项目和补充与主业相关的营运资金”。

　　盈利预测与投资建议：公司综合毛利率受到钻石镶嵌饰品毛利率的影响较大，随着公司知名度及品牌影响力的提升，其毛利率也有望得以提升，我们预计公司2014年至2016年营业收入分别达到8.68亿元、9.63亿元和11.07亿元，同比增长8.6％、10.9％和14.9％。实现归属于母公司净利润0.87、1.05和1.26亿元，若发行2500万股新股，即发行后总股本为1亿股，则摊薄后2014-2016年EPS分别为0.87、1.05和1.26元。

　　我们结合珠宝首饰行业其它上市公司平均估值，认为合理估值范围为15年20-25倍PE，对应价格区间为21-26.25元。

　　风险因素：加盟模式下品牌维护风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险。 

　　浩丰科技1月21日上市定位分析

　　北京浩丰创源科技股份有限公司人民币普通股股票将于2015年1月22日在深交所创业板上市。证券简称为“浩丰科技”，证券代码为“300419”。公司人民币普通股股份总数为41，100，000股，其中首次公开发行的10，300，000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　 一、浩丰科技基本资料

　　 二、浩丰科技公司简介

　　技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；计算机技术培训；基础软件服务、应用软件服务；计算机系统服务；数据处理；销售计算机、软件及辅助设备、计算机网络设备、电子产品、通讯设备。

　　 三、浩丰科技筹集资金将用于的项目

　　 四、浩丰科技财务指标

　　 五、浩丰科技主要股东

　　 六、机构定位分析

　　浩丰科技：国内领先和稳定成长的企业营销信息化提供商 买入评级

　　2015-01-15 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：李振亚[摘要]

　　投资要点：

　　浩丰科技是我国领先的营销信息化解决方案提供商，公司的主营业务是联络中心和统一通信平台、营销业务和管理平台。2013年公司营收2.47亿，净利润5190万，营收和净利近三年的复合增长率分别为22.7％和16.7％。公司目前客户主要集中在上海、沈阳、北京，随着募投项目的实施，公司营销网络的建成将进一步打开全国市场。

　　我国营销信息化产业将进入快速发展期，对比发达国家产业成长空间广阔。1）企业自身对营销信息化重视程度的不断提升以及外部竞争加剧推动企业加大营销信息化建设：在完成了财务信息化、SCM、ERP等系统建设后，前端营销信息化成为企业信息化建设重点，同时外部竞争加剧也倒逼企业不断加强营销信息化建设；2）对比发达国家我国营销信息化发展差距较大，当前行业标准逐渐成型正逐渐开启中小企业增量空间。作为营销信息化的重要组成部分，我国万人呼叫中心坐席数与世界领先国家有5-40倍的差距，发展水平存在较大差距，同时行业领军企业营销信息化的示范效应促进行业标准逐渐统一，有望打开中小企业营销信息化市场的增量空间。

　　自有技术+核心客户+行业经验构筑公司竞争优势。1）产品自主研发，技术行业领先：公司是行业中少数拥有自主研发能力，能够提供全系列自主知识产权的营销信息化整体解决方案提供商；2）垂直行业项目实施经验丰富：公司在保险、银行、制造、政府等行业耕耘多年，对不同行业的营销信息化建设需求有着深刻的理解和认识，并针对垂直行业的业务流程开发出相应的营销信息化应用系统；3）优质客户资源深度绑定：公司通过长期的技术服务和市场推广逐步形成稳定、成熟的客户群，包括各大银行、保险公司、制造企业和政府部门，一方面大客户实施的标杆效应奠定了项目横向复制的基础，另一方面高转换成本也促使公司能持续获得后续项目升级、运营等收入。

　　盈利预测及投资建议：综合考虑公司未来的营收毛利及费用变化情况，预计2014-2016年公司收入分别为3.08、3.81、4.74亿元，同比增长24.3％、23.6％、24.6％。预计2014-2016实现净利润0.58、0.64、0.75亿元，同比增长11.4％、10.4％、17.4％。假设本次发行1030万股（总股本4110万股），对应2014-2016年摊薄后EPS分别为1.41、1.55、1.83。基于公司目前在营销信息化领域的竞争优势，总体认为公司未来前景值得期待。参考同行业上市公司合理估值区间，给予公司2015年PE30-40倍，对应目标价46.5-62.0元。

　　浩丰科技：专业营销信息化解决方案提供商

　　2015-01-14 类别：新股 机构：海通证券 研究员：陈美风 蒋科[摘要]

　　1.股权较为分散，控股股东持股比例较低浩丰科技成立于2005年12月，自成立以来一直专注于营销信息化领域的市场研究和技术创新，主要向银行、保险、制造、商业流通与服务、政府及公共事业等行业提供具备自主知识产权的营销信息化解决方案，包括联络中心及统一通信平台、营销业务及管理平台等。

　　公司的股权结构较为分散，实际控制人为董事长兼总经理孙成文先生，持有公司发行后约26.2％的股份。其他主要股东均为公司的发起人，目前在公司担任董事、副总经理或部门经理等职位，各股东之间不存在股权或亲属等关联关系。

　　公司本次拟公开发行1030万股，均为新股发行，无老股转让计划。

　　2.未来营销智能化面临较好发展前景公司营销信息化业务的需求对象包括银行、保险、制造行业、商业流通与服务业以及政府及公共事业。近年来随着信息技术的发展营销信息化也进入了新的阶段，越来越多的企业开始将多年积累的客户、交易等信息通过营销模型形成营销方案，并通过联络中心与互联网等通信媒介加以实施，即营销智能化。营销信息化可以大幅降低企业广告、店租、时间和人力成本，应用前景广阔。

　　我们判断未来国内营销信息化市场各细分领域的发展将出现以下趋势：其一、银行营销信息化从电子银行向商业智能化发展。银行拥有大量客户和产品数据，未来动态智能地对细分市场客户进行精准营销，系统管理客户满意度和营销绩效将成为银行信息化解决方案的重点开发领域。其二、保险营销信息化以提高效率为主要着眼点。保险行业是人力密集行业，传统上门推销营销成本大，而电话和网上营销能大幅提升沟通效率，从一天2、3个客户到平均20个以上。此外保险产品多，客户背景差异、需求差别较大，营销系统可以根据客户背景和交易历史智能化地匹配客户需求，提升沟通质量和客户认同度。其三、商业流通及服务营销信息化受电子商务的高速发展带动而需求增长显著。零售、物流批发、旅游、餐饮等商业服务子行业的核心正是市场销售和后续服务，企业关注客户需求、满意度和忠诚度，如何向客户精准提供信息以便其作出决策，以及如何以低成本获得新客户等等，营销信息化在该领域大有可为。

　　3.公司是专业的营销信息化解决方案提供商公司是国内领先营销信息化解决方案供应商，主营业务包括提供联络中心及统一通信平台、营销业务及管理平台和相关技术服务等。其中联络中心及统一信息平台是公司收入的主要来源，2011~2013年收入占营收比重分别为71.2％、74.6％、77.7％；营销业务及管理平台产品则盈利能力较强，2011~2013年毛利占比分别为52.1％、41.5％、40.3％，毛利率保持在87％~91％之间。

　　我们认为公司主要的竞争力在于：其一，公司在行业内已具一定规模，拥有自主产权产品。下游客户把营销以及信息化作为应对激烈市场竞争的核心竞争力，使得营销信息化市场对各种新技术非常敏感，而公司是国内少数具备自主研发能力，能提供全系列自主知识产权产品的整体解决方案提供商，核心技术涵盖系统平台架构、营销信息化应用开发和软件及通信网络集成等主要方面。其二，具有较为优质的客户资源。公司在银行、保险、制造、商业服务及流通和政府及公共事业领域积累了一批优质客户，其信息化平台产品良好的操作性和用户友好型为公司在市场上赢得了较好的口碑，在多个行业具有较强竞争力。其三，行业经验丰富。公司产品通过多个行业的项目实践，公司不仅建立了丰富的行业模板，还积累了大量业务流程执行和管理经验，保证公司可以较短时间和较低成本高质量完成项目。

　　4.公司募投项目分析公司本次公开发行1030万股，计划募集资金约2.7亿元，用以投资建设营销信息化系统升级项目、研发中心建设项目和补充流动资金等。

　　本次募投项目的实施有助于公司加强研发能力，完善公司核心产品平台的多渠道接入能力、信息采集能力和准确性，并提高分析引擎算法的准确度和分析速度，从而进一步提升公司的技术水平和产品竞争力。

　　5.发行价格较低，建议申购我们预测2014年-2016年归属上市公司股东净利润分别为5219万元、5852万元和6470万元，EPS分别为1.27元、1.42元和1.57元，未来三年复合增长率约为7.6％。公司IPO发行价为28.81元，对应2014年约23倍市盈率，发行价格较低。

　　根据Wind一致预期数据，截止到2015年1月13日，计算机板块对应2014年整体动态市盈率水平为57.38倍，考虑到公司具备稳健增长能力，同时近期市场对新股投资热情较高，我们认为公司的合理估值应为2014年35倍动态市盈率，合理价格为44.45元，建议投资者积极申购。

　　风险提示：市场竞争风险；产品推广及技术开发风险；股权结构分散风险。

　　西部黄金1月21日上市定位分析

　　西部黄金股份有限公司A股股票将于2015年1月22日在上交所上市交易，证券简称为“西部黄金”、 证券代码为“601069”、 西部黄金A股股本为63600万股，本次上市股份为12600万股。

　　再升科技1月21日上市定位分析

　　重庆再升科技股份有限公司A股股票将于2015年1月22日在上交所上市交易，证券简称为“再升科技”，证券代码为“603601”，再升科技A股股本为6，800万股，本次上市股份为1，700万股。