周末市场传来四大利好 券商内参强推:10股坚决加仓(6)

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　　长城汽车2月产销点评:降库存轻装上阵

　　长城汽车 601633

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2015-03-06

　　事件:2月公司SUV同比增长36.3%。

　　公司发布2月产销快报,2月共销售车辆5.2万辆,同比增长3.4%。其中,公司2月销售SUV4.1万辆,同比增长36.3%;销售轿车0.35万辆,同比下降67.2%;销售皮卡0.7万辆,同比下降22.6%。我们估计,2月公司批发销量增速下降,与厂商有计划的去库存有关。

　　公司主动调整库存是2月销量增速下降的主要原因。

　　以上牌量近似代表公司终端实销量,14年10-12月公司上牌量/批发销量分别为85.6%、83.6%、92.4%,实销小于批发销量,说明公司14年底为迎接春节前旺季主动增加库存。根据我们草根调研,15年1、2月公司终端实销高于批发销量,公司进入去库存过程。公司为应对乘用车销量的季节性变化而主动调整库存是2月公司销量增速下降的主要原因,维持合理的库存水平有利于降低公司费用率水平。

　　有效工作天数同比下降影响公司2月销量。

　　考虑到厂商春节前可能提前放假,15年2月有效工作日可能只有14天,而14年有17天,有效工作天数同比减少17.6%,对公司产销量有一定影响。

　　投资建议。

　　公司高端化转型初见成效,我们认为H1、H2、H6、皮卡仍是公司15年业绩的主要来源。考虑到供应商商务谈判已经结束,公司核心车型盈利能力有望提升,我们预计公司15、16年EPS分别为4.05元、5.05元,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　汽车行业竞争加剧超预期;公司SUV销量低于预期。