周末市场传来四大利好 券商内参强推:10股坚决加仓(7)

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　　云海金属:“宜安云海”强强联手,各尽所长

　　云海金属 002182

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-02-11

　　报告要点。

　　事件描述。

　　(1)合作项目:公司拟与宜安科技合资成立“宜安云海”,共同投资5亿元建设轻合金精密压铸件生产基地项目;其中,公司在“宜安云海”股权占比20%(注册资本共计800万)、项目出资1亿元;(2)发布2014业绩快报:公司全年实现归母净利2715.9万元,同增7.15%;全年eps0.094元,同增6.82%;四单季eps0.006,三单季0.0417,二单季0.0449,一单季0.006。

　　事件评论。

　　携手双赢,合作打造“宜安云海”压铸件生产基地:我们认为,(1)公司联手宜安科技,既有助拓展大型镁铝压铸件业务,推进深加工产品丰富化;同时,还可受益宜安在金属研发上的优势;(2)宜安与公司合作,则可充分利用云海51%控股子公司-巢湖云海在镁矿、镁合金上的供应优势,聚焦终端、简化原料工序,预计实现15-20%的成本削减;(3)对于双方,“长三角+珠三角”(主要客户区域)汇聚国际领军汽车、3C消费品厂商,“宜安云海”三年满产对应10亿年收入及1.03亿净利,无疑令双方在“汽车轻量化”及“3C镁合金替代应用”的浪潮中实现双赢;(4)项目产能规划:笔记本外壳353.5万件,对应530吨;汽车类产品721.4万件,对应10802吨;通讯基站及电梯踏板等产品56.6万件,对应7413吨。

　　2014镁铝价格走软拖累营收下滑12%,成本摊薄外加投资收益增厚净利7.15%:(1)2014镁、铝金属全年均价分别走低8.62%、7.48%至14592元/吨(亚洲金属网)、13406元/吨(长江有色现货),导致产品定价下滑,从而拖累公司总营收同比下降12%;(2)受益产量提升摊薄固定成本,外加来自南京云海、南京云开合金的投资收益增加,2014公司营业利润、净利润分别增厚8.50%、7.15%至1264.6万和2715.9万元。

　　镁铝产能做大做强,高壁垒深加工产品趋于丰富:(1)合金产能:2014年公司已形成镁合金产能14万吨,铝合金产能28.5万吨,金属锶产能3000吨;其中,全球镁合金消耗约在30万吨的水平,而公司产销已近10万吨;(2)镁资源:公司主力矿山位于安徽巢湖,拥有冶镁白云岩矿石量4915.31万吨;根据镁合金产能(镁合金锭、镁粒子、镁合金铸棒)计算,巢湖云海规划产能10万吨,2014建成产能5万吨、产量1.8万吨,2015预计可实现3万吨;若按150万吨原矿采选对应10万吨合金产能推算,巢湖云海2014矿石采选规模约27万吨、2015预计可实现45万吨;(3)新增长点:若项目顺利推进,预计汽车及家用空调扁管2015可初步形成1000吨/月的产能规模;此外,远期“高强镁合金及变形加工品”项目达产,可为公司带来3万吨高强镁合金、4000吨高强镁合金半连续铸锭、300吨高强镁合金锻件和2000吨高强镁合金挤压型材产能。

　　给予“谨慎推荐”评级:预计2014、2015和2016年公司基本eps分别为0.09、0.12和0.16;但鉴于镁铝价格走软、镁合金应用在3C产品端尚未完全打开,给予“谨慎推荐”评级;投资风险:镁铝价格持续下挫,公司镁矿采选、镁铝合金及深加工产销不及预期。