广发证券：由美日经验看“一带一路”

　　日本模式:政府主导的“国际协调型”投资战略

　　60年代“小试牛刀”,为解决国内原材料不足的问题,日本开始发展“资源开发型”的对外投资;在“雁行理论”的引导下,70年代对外投资“逐渐兴起”,前半期转移以“劳动密集型”为主,后半期转移以“高污染高能耗型”为主;80年代是日本对外投资的爆发增长期,在日本政府货币兑换放开、税收优惠等政策的扶持下,对外投资迅猛扩张,并超过美国成为当时世界第一的对外投资大国;90年代之后,日本“泡沫经济”破灭使国内经济增长趋缓,对外投资增长回落后趋于稳定发展。

　　美国模式:跨国公司主导的海外市场扩张

　　美国对外投资更多是以“跨国公司为主导,追逐利润为目的”。两次世界大战至70年代,美国超越英国成为世界上最大的对外投资国,对外投资以资源品行业和制造业为主。80年代,美国对外投资增长缓慢,对发达国家投资依然占绝对主导地位,对石油矿业、制造业投资占比下滑,而服务业投资迅速崛起。90年代,美国再次迎来对外投资扩张的高峰期,服务业投资实现飞跃发展。

　　美日对外投资加速时期具备四大条件

　　总结美日对外直接投资加速时期所处的环境,可以总结出两国具备四个共同条件:第一,国内正在经历产业升级,传统重工业发展遭遇瓶颈、占GDP比重下降,而第三产业正在兴起;第二,出口增长遇到瓶颈、贸易摩擦升级,企业寻求直接对外投资的动力上升;第三,国内政策扶持力度加大,为企业对外投资排除路障;第四,本币处于升值通道或币值稳定,国际购买力增强,成为企业能够开展对外投资的资金实力。

　　“一带一路”标志着“走出去”战略将进入2.0时代

　　中国“走出去”战略的1.0时代,政策已由严格限制转向逐步放开。不过对于对外投资的区位和行业选择上,并没有提出明确的政策指引和导向,中国企业多投资于资源类与服务业。

　　“一带一路”试图打造有别于TPP及TTIP的第三个贸易轴心,将直接提升中国境外直接投资、消化过剩产能、消除贸易壁垒,使中国对外投资发展步入全新的“2.0时代”。开辟交通和物流通道需要中国的基建支持,实现贸易和投资便利化有利于中国制造业盘活现有资源、化解国内过剩产能,与能源储量丰富国家的深度合作还能保障中国的能源供给,将实现一举三得。由于“一带一路”规划涉及的国家多为制造业落后、基建发展不足的国家,我们认为接下来我国对外投资最大的亮点将出现在制造业、基建行业。(广发证券)