券商：7股价值太低估 或将迎来补涨(3)

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　　外运发展:低估值、高成长、新逻辑

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：郑武,岳鑫 日期：2015-04-07

　　海淘全程供应链唯 一标的,重申“增持”。外运发展是 A股唯一的海淘全程供应链标的,唯一与海关六大跨境电商试点地区全面试点企业,唯一与网易考拉海淘开展跨境物流合作。上调2015/16 年EPS 预测至1.30/1.35元。目前A 股物流公司平均PE 达56 倍(剔除PE100 倍以上个股),外运发展资质最好而PE 仅20 倍。给予2015 年30 倍PE,上调目标价至39 元。

　　全年盈利料将大幅超预期。欧元过去一年贬值21%,将令公司旗下国际快递业务业绩显著超越市场一致预期。欧元汇率不仅提升海外采购的攀升速度,并且有利于降低欧洲网络结算费用的人民币成本。由于汇率影响具有滞后效应,预计全年业绩增速前低后高,中报增幅超过50%。与资产负债表不同,利润表的汇兑贡献的盈利将持续。

　　跨境电商物流龙头企业。从物流环节来看,目前海淘主要有直邮、转运、保税仓等三种主流模式。虽然保税仓模式时效性更佳,但对于众多规格繁杂的消费品而言,直邮无疑是更便捷与安全的海淘物流模式。我们认为经济直邮服务,将是未来海淘市场的重要物流模式,而外运在跨境直邮物流方面是A 股唯一标的。

　　具备超过40 亿元的投资能力。2014 年中报以来可供出售金融资产市值上涨超11 亿元,高流动性资产超40 亿元。公司布局的欧美日等海外仓年内开业,我们预计未来两年公司将积极稳妥地探索资金运用途径。

　　风险方面,公司治理与执行能力是投资者关注重点,需要通过国企改革提升治理。海关对灰色清关的打击力度,影响阳光海淘的发展进度。