2015年或是煤炭行业并购新高潮 七只股分享大餐(3)

　　恒源煤电:14年业绩回落95%,电力业务支撑盈利

　　恒源煤电 600971

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2015-04-15

　　14年业绩大幅回落,吨煤净利下降至1元/吨。

　　公司14年实现归属于母公司净利润1557万元,同比回落95%,折合每股收益0.020元。其中单季度EPS 分别为0.042元、0.004元、-0.004元和-0.026元,4季度业绩同比回落43.6%,环比3季度亏损加剧。按照公司净利润测算,公司吨煤净利仅约1元/吨(已包含其他业务盈利)。

　　煤炭业务:14年均价同比回落26%,材料成本大幅下行。

　　公司14年煤炭产销量分别为1441万吨和1168万吨,同比分别回落2.96%和3.31%。14年公司商品煤均价455元/吨,同比回落160元/吨或26%。吨煤销售成本389元,其中材料、人工和制造费用分别占12%、51%和37%;14年吨煤成本同比回落131元或25%,其中主要源自于吨煤材料的大幅下滑,跌幅达67%。从15年1季度情况来看,公司所属地区主要煤价环比普降10%以上,预计公司销售压力将进一步增大。

　　电力及其他业务:稳定增长,毛利率保持高水平。

　　公司分别持有淮北新源热电公司和安徽恒力电业工业82%和25%的股权,14年两公司净利润分别为3860万元和1264万吨,贡献归属于母公司净利润3481万元,分别公司总归属于母公司净利润的203%和20%。此外公司投资安徽省皖北煤电集团财务公司,14年净利润达到1599万元,按公司持有的40%股权,贡献归属于母公司净利润639万元,占公司41%。

　　预计15-17年EPS 业绩分别为0.006元、0.041元和0.057元。

　　公司现有产能约1450万吨,除上市公司外皖北煤电集团剩余煤矿产能约为520万吨,但由于盈利不确定,注入尚无时间表。公司预计15年煤炭产量达到1485万吨,同比增长3%;营业收入达到65.55亿元,同比增长1.8%,而营业成本和三费分别为56.36亿元和8.08亿元,盈利难以改善,维持“持有”评级。

　　风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。