2015年或是煤炭行业并购新高潮 七只股分享大餐(6)

　　煤气化:资产重组终止,公司自身难以扭亏

　　煤气化 000968

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2015-04-16

　　债务剥离、资产权属、小股东利益无法解决,导致重组失败.

　　公司自14年12月31日开始停牌筹划重大资产重组:即将煤气化集团旗下燃气板块资产臵入,同时将公司现有的煤炭板块臵出,差额部分以现金形式补足。但由于上市公司债务剥离问题、臵入资产权属权证历史遗留问题无法妥善解决,且标的资产其他股东未同意;因而终止重大资产重组;且公司承诺未来6个月内不再筹划重组。

　　集团拥有燃气输配20亿立方米;在太原、晋中、临汾建成运营高中低压燃气管网3800多公里,供气规模占“三市”供气总量的90%以上。

　　公司14年亏损9.94亿元,折算吨煤亏损172元/吨。

　　公司2014年原煤产量574万吨,同比增长2%;精煤产量58万吨,同比减少14%。按照原煤口径,公司14年吨煤售价293元/吨,同比降19%;吨煤成本316元/吨,同比降2%;公司2014年亏损9.94亿元,扣非后亏损9.88亿元,折算吨煤亏损172元/吨。

　　预计在产矿15年较难扭亏,试生产的龙泉矿盈利一般。

　　公司现有6个在产矿,离石矿盈利最好,但也亏损。炉峪口和嘉乐泉为焦煤矿,但老矿人多成本高,且煤质下降;东河为1/3焦煤,煤种一般。

　　整合矿华胜和华苑盈利较弱。

　　公司控股(持股比例51%)龙泉矿井已于14年进入联合试运转,矿井设计产能500万吨。但矿井前期主采4#煤层,属于较难选洗的1/3焦煤,预计将主要作为动力煤销售,盈利能力可能一般。

　　预计公司2015-17年业绩分别为-1.38元、0.09元、-1.20元。

　　自公司停牌以来,煤炭板块上涨21.45%;我们认为公司虽然重组终止,仍有补涨的可能性。按照目前煤价,我们预计公司现有煤炭业务难以扭亏,16年底前仍有可能再筹划重组。我们维持“持有”评级。

　　风险提示:煤矿生产的安全隐患。