军民融合一揽子政策将出台 八股光辉岁月(6)

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　　中海达:坎坷成长路,多业将开花

　　中海达 300177

　　研究机构：中航证券 分析师：于静 撰写日期：2015-04-15

　　事件:

　　1、预计2015年一季度业绩同比减少80%-100%;2、公司以18.83的价格非公开发行股票27863611股,募资5.24亿元,用于公司“高端海洋装备产业化项目”、“机械精密控制系统产业化项目”、“空间信息数据采集装备生产扩能项 目”和“高精度卫星导航核心模块产业化项目”。

　　我们的观点:

　　一季度业绩增长低于预期。公司预计一季度业绩0到245万,同比有较大幅度下降,低于我们之前对公司的盈利预期。究其原因主要是公司传统高精度GNSS市场竞争加剧,毛利率下降,而公司的新产品如三维激光扫描装备、多波束海底探测装备以及室内定位产品仍处于培育及推广期,新产品研发、市场推广等费用支出较大。但是我们应该看到公司的新业务布局实现了定位技术从室外到室内再到水下的全覆盖,填补市场空白的同时带动公司业务的多点开花。公司借助自身的融资优势对新业务进行了重点培育,技术成熟度逐步提高,产品稳定性得到很好提升。我们认为经过几年的培育和推广,新业务正临近市场爆发时点,蓝海中畅游或为时不远。

　　低成本成功募资助力公司产业链的完善。公司以18.83的价格成功发行股票27863611股,募资5.24亿。如此高的价格和如此低的成本彰显了投资者对公司超前业务布局的看好和高发展潜力的信心。此次募投项目中的高端海洋装备、机械精密控制系统是公司基于现有客户需求和高精度卫星导航定位技术应用市场发展而进行的延伸,充分利用了公司现有的技术和渠道优势。同时公司抓住地理信息产业大发展的契机进一步增加信息数据采集装备的生产能力,激发业务协同效应,提升公司的盈利能力和市场竞争力。卫星导航核心模块项目则是公司为弥补卫星导航产业链上游基础件环节的短板而进行的有益尝试,此举有助于公司进一步打通产业链,增强自身业务的灵活性和主动性。

　　盈利预测与估值。受益于产业政策的扶持,凭借着公司超前的业务布局和技术储备,伴随卫星导航产业的崛起而成长,我们认为公司未来的成长性较为确定。预计公司2015-2016 年EPS 为0.34元,0.48元,参照当前可比上市公司15年平均估值69.55x,上调公司目标价至23.65元。

　　风险提示:募投项目进展不达预期;卫星导航市场竞争加剧