顶级机构内参强推 6股太低估闭眼买入(3)

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　　风神股份:低估值、高改革预期的后市场龙头

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学,崔书田 日期：2015-04-22

　　投资要点:

　　维持“增持”评级。公司是低估值(现价对应2015年PE仅19倍)、高改革预期的后市场龙头。公司控股股东拟收购倍耐力,海外扩张加速。公司作为集团轮胎资产平台,在2015年央企改革密集推进的背景下,整合预期高。维持“增持”评级。维持2015-16年1.2/1.6元的盈利预测,维持目标价30元。

　　预计公司将加快后市场O2O经营。年报明确加快爱路驰线下渠道建设与电商推广力度。预计2-3年内增加至1000家,规模效应下Offline端优势凸显。

　　终端售价随原材料单价同步下调,致2014年轮胎销量提升而营业收入同减4%,82亿元,毛利率上升2%,达22%。归母净利润3.3亿元,同增6%。2014Q4各项费用计提较为充分,至单季度净利润显著低于预期,全年业绩低于我们预期。我们认为,在央企改革对于业绩考核高要求下,2015年改善空间显著。

　　催化剂:央企改革方案出台;O2O战略升级

　　风险提示:央企改革进度不及预期;公司作为传统企业,线上资源与经营能力不佳致O2O推广不及预期。