国务院五一关注城乡医疗救助 六股最受益(3)

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　　国际医学:医疗服务主引擎升级 阿里合作布局互联网医疗

　　研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2015-04-29

　　投资要点:

　　公司业务快速增长,净利润增长%。2014年公司实现收入38.8亿,增长8.9%,净利润3.5亿,增长188%,EPS0.49元,符合预期;扣非后净利润2.48亿,同比增长58.7%。公司主业的快速增长主要由于医疗服务业务(高新医院)的快速增长,以及零售业务2014年进入拐点快速增长期所致。公司扣非前净利润增长高达188%,主要由于公司确认西安银行股权收益,获得可实现收益11592万元,影响税后净利润为8694万元;以及2013年钟楼店装修固定资产报废等导致营业外支出4900万元造成的低基数所致。

　　更名“国际医学,医疗服务主引擎。(1)公司2014年医疗服务业务收入约5.2亿元,同比增长18%;净利润约0.97亿元,同比增长约51%;毛利率约31.2%,提升1.69个百分点;净利润率约18%,提升约4个百分点。高新医院主要通过优化结构,提升运营效率及医院盈利能力。(2)2015年1月,公司正式由“开元投资”更名为“国际医学”,医疗服务已正式成为公司主业,将成为拉动公司未来业务及业绩的主要引擎。(3)西安国际医学中心(圣安医院)已于2014年8月开工建设,预计于2017年竣工投入使用(4)公司投资汉氏联合,进军干细胞领域,医疗服务升级。

　　零售业务拐点,步入盈利快速提升期。公司2014年零售业务收入约32.7亿元,同比增长7.8%,净利润约1.6亿,同比约增长77%;毛利率16.7%,提升0.36个百分点;净利润率约4.9%,提升约2个百分点。主力钟楼店2014年收入21亿,增长8.5%,净利润1.2亿,增长120%,主要由于装修完成后盈利能力的提升,以及2013年固定资产报废等造成的低基数。宝鸡及西旺两大次新店2014年已步入盈利快速通道。安康及咸阳店也均已实现盈利。

　　与阿里及东华软件合作,打造首家云端互联网医院。公司与阿里云计算以及东华软件签订战略合作协议,未来将在云计算、大数据、未来医院、智慧商业、移动支付等领域进行产品与技术、解决方案与服务、市场营销与拓展等全方位的研发与实施,以共同推进线上(1)医疗领域、(2)商业领域等云计算、大数据业务的发展;并基于高新医院及未来的圣安医院,合作打造首家云端互联网医院。

　　期间费用率下降,毛利率增长0.57个百分点。2014年公司毛利率20.7%,同比增长0.57个百分点。期间费用率11.47%,同比下降1.95个百分点,其中:销售费用率3.2%,同比下降0.71个百分点,管理费用率7.2%,同比下降0.68个百分点。每股经营性现金流0.43元,下降3.1%。

　　医疗服务全面升级,零售百货提供现金流,维持增持评级。公司战略清晰,医疗服务将成为公司未来业务的主引擎,而零售百货步入盈利快速上升通道,提供现金流。按增发摊薄前股本计算。我们上调公司15-16年EPS 为0.45元、0.49元(原0.39元、0.43元),增长-8,.8%、9.8%、首次给予17年EPS0.52元,增长6.4%,对应15-17年预测市盈率72倍、66倍、62倍;扣非后净利润增长26%、15%、7%;维持增持评级。