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　　中集集团:双反裁决有利,集装箱利润向上

　　中集集团 000039

　　研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波,刘国清,真怡 撰写日期：2015-05-21

　　核心观点:

　　5月20日晚间,中集集团发布公告,美国国际贸易委员会于5月19日做出产业损害终裁,裁定进口自中国的53英尺箱对美国国内产业未造成阻滞或实质性损害,因此,美国海关将不会对来自中国的53英尺箱征收反补贴和反倾销税率。2014年,中集集团向美国出口的53英尺箱的销售收入为832百万元,该项业务将继续保持平稳向前。

　　集装箱需求正进入上升周期:在全球贸易增速继续小幅放缓的情况下,旧箱更新正推动集装箱需求企稳向上。以干货箱为例,2014年公司的干货箱销量为138.53万TEU,同比增长27.3%。考虑到集装箱使用寿命在12~15年水平,2000~2007年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放,加上新增保有量需求,总销量将创出历史新高。随着排产饱和程度不断提高,集装箱业务的利润弹性将逐步放大。

　　国家力量支持海工装备行业:工商银行全资子公司—工银租赁与巴西国家石油公司近日就海工装备资产租赁签署总额30亿美元的合作框架协议。目前,巴西国家石油是全球海工装备市场的头号买家,而此前中集来福士共向巴西国家石油交付2座超深水钻井平台(总金额为10.8亿美元)和2座半潜式生活起重平台(总金额约5亿美元)。工商银行与巴西国家石油在李克强总理访问巴西期间达成此项重要协议,为我国海工装备行业继续拓展巴西市场提供坚实基础,而中集来福士将是重要的受益者。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入76,434、85,778和96,413百万元,EPS分别为1.370、1.700和2.130元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为35.62元,相当于2015年26倍PE估值。

　　风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。

　　基金持仓：