赣粤高速:主营业务持续向好,多元化坚定推进
赣粤高速 600269
研究机构:招商证券分析师:常涛,陈卓撰写日期:2015-05-04
公司公布一季报,实现销售收入10.9亿(+44.1%),净利润2.27亿(+9.6%),合EPS0.1元。鉴于公司未来的多元化经营空间巨大,我们维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
赣粤高速主营业务持续向好。公司主要业务是通行费业务,营收占比达到66%,毛利占比高达92%以上,已经触底回升。工程业务营收占比大约33%,但是毛利占比仅7%。而且其它业务从收入和毛利占比看,几乎可以忽略不计。2015年1月-3月,主要路段通行费收入同比增速为8.4%,继续缓慢回升。一季度营收增长较快主要是将“高速实业”纳入并表范围。
公司将继续提高国盛证券持股比例。原来持有国盛证券7.99%的股权,2014年11月增资后股权占比提高至11.9%。目前大股东还持有约10%国盛证券的股权,将会与公司所持工程公司的股权进行置换,提高公司持有国盛证券的股权比例。
公司占有彭泽帽子山(股权占比20%)和万安烟家山(股权占比未定,预计至少20%)两家核电站股权。江西省因自然资源的原因,发展内陆核电诉求强烈。核电具有高杠杆、高投入和高回报的特点,尽管内陆核电重启不能确定,两核电完工发电时间也未定,但对于赣粤高速而言,其未来利润贡献毛估或达15亿以上,可成为公司投资的看涨期权。
公司面临转型压力,正在积极拓张新业务。鉴于高速公路业务的经营期限和政策风险等因素,公司一直面临着巨大的转型发展压力。目前公司利润主要依靠高速公路收费,其他辅业投资成效不大。公司正密切关注政策变化和行业形势,认真研究产融结合、金融股权、新能源等领域,探索投资机会,开辟新的利润增长点。
维持“强烈推荐-A”投资评级:不考虑其他业务(如内陆核电重启)可能的利润贡献,预计2015-2017年EPS分别为0.32,0.35,0.36元,对应PE分别为:21,19,19。公司正在积极探索新业务发展方向,公司各项业务开展情况值得密切关注,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示:内陆核电重启进度低于预期。
宁波港:“一带一路”的关键物流节点
宁波港 601018
研究机构:广发证券分析师:张亮撰写日期:2015-03-23
宁波港是国家重点建设的深水枢纽港之一
宁波港是国家重点建设的深水枢纽港之一,地处长江三角洲,背靠浙江省以及长江中上游核心腹地,核心货种为集装箱、铁矿石、原油和煤炭,实际控制人为宁波市国资委,为浙江省最大的港口。
宁波港提供便捷、高效的物流服务,是海铁联运大港
(1)深水良港可以停靠全球最大的集装箱船,马士基天天班亚洲挂靠四港之一;
(2)海铁联运大港,通过海铁联运链接腹地至江西、湖北、陕西、甘肃、新疆,与亚欧大路桥直接相连,2013年海铁联运箱运量达到10.5万TEU,同比增长76%!
(3)通过自有船队开展水水联运,向北辐射至渤海湾,向南辐射至钦州,水水联运方式被交通部视为典范。
“一带一路”关键物流节点
宁波港独特的资源禀赋——海铁联运第一大港/集装箱主枢纽港使其成为“一带一路”海陆最佳结合点,未来将受益“一带一路”十年的建设。
宁波港将充分受益亚太自贸区、海上丝绸之路的建设,通过物流渗透(无水港/陆地港、海铁联运、水水联运)不断拓深核心腹地至中西部,服务产业转移、受益产业转移,2009-2013年公司集装箱吞吐量复合增长率高达15.1%,远超行业平均增速(10.1%).
宁波是跨境电商试点城市,宁波港将受益“跨境电商”发展
宁波是跨境电商试点口岸,在保税备货模式下,宁波口岸通过海运方式进口商品的量有望随着跨境电商发展不断放大,将非常有益于宁波港港口进出口货量均衡。
宁波港重箱吞吐量来看,出口重箱占比约60%以上,进口重箱占比40%不到,未来随着跨境电商进口贸易量提升,宁波港进口重箱量有望有所改善,将对公司整体单箱费率有所提振。
14-16年业绩分别为0.22元/股、0.25元/股、0.27元/股
根据我们对公司各货种吞吐量以及费率的预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.22元/股、0.25元/股和0.27元/股。考虑到公司独特的资源禀赋以及未来长期受益“一带一路”发展战略,给予“买入”评级。
通过相对估值法,按照行业平均PE估值,给予公司第一目标价6.25元,对应2015年业绩PE为25倍。
风险提示:一路一带建设进度低于预期,外贸出口低预期;