新建纯电动汽车企业准入资质发布 基金重仓四股(5)

（   ）

　　大洋电机:收购上海电驱动,强强联手,所向披靡

　　大洋电机 002249

　　研究机构：海通证券 分析师：房青,牛品 撰写日期：2015-06-04

　　大手笔收购上海电驱动。公司公告收购上海电驱动100%股权,作价35 亿元, 按电驱动2014 年 6570.22 万元净利润,估值53X。其中现金支付7.99 亿元, 发行股份支付27.01 亿元(发行价6.34 元)。配套融资29 亿元(发行价7.17 元)。

　　电驱动:国内电动车驱动电机系统领军者。上海电驱动在电动车驱动电机系统深耕近十载,手握专利15 项,2014 年净利润6570 万元,预计2015 年持续高增长。公司2014 年在商用、乘用车驱动电机系统的市场占有率高达26.90%和21.32%,销量分别达5431、11317 套,为业内当之无愧的龙头。

　　电驱动:网聚一众主流客户。上海电驱动客户网聚一众主流车企:宇通客车、北汽福田、中通客车、恒通客车、金龙客车、安凯客车、上海申沃、上海万象、上海申龙、上汽集团、一汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、华晨汽车、吉利汽车等。2014 年第一大客户为申沃客车,收入占比25%,北汽福田、上海万象、奇瑞收入占比达10%。

　　电驱动:技术为核心竞争力。上海电驱动产品稳定、可靠性近世界先进水平,拥有新能源汽车驱动电机系统专利15 项,是产业内为数不多具有自主研发设计能力的企业。产品具备驱动电机功率密度高、高效率区宽;电机控制器集成度高, 系统可控制性强等特点,掌握高密度绕线、整体充磁等关键技术。

　　大洋:动力总成为近年发展重点。电动车动力总成为大洋电机近年着力发展的业务,公司在技术、市场方面进展显著:(1)技术方面:完成控制器控制系统技术升级;实现6.5m、7.5m、8.5m、10.5m 纯电动巴士驱动系统平台化;开发直驱、带变速箱。(2)市场方面:与北汽福田、北汽新能源、上汽、金龙、宇通、恒通、青年、长安、一汽等整车企业建立战略合作关系。2014 年,公司新能源车辆动力总成系统实现爆发性增长,收入同比增184.35%。

　　大洋+电驱动,登顶产业霸主。此番收购,使得大洋电机在市场、技术能力全方面提升。强强联合,登顶产业霸主地位。双方在技术研发、供应链、客户资源等方面将产生显著协同效应。

　　其他业务预判。(1)传统业务:公司在空调电机的市占率大概20%左右,未来将加快家电电机海外布局,预计家电电机保证稳定增长,保持稳定的现金流。 (2) 汽车旋转电机:公司做汽车旋转电机有两个企业:杰诺瑞、佩特莱。佩特莱发电机占国内大卡车发电机市场70% 的份额,占国内公交车发电机90%的市场份额。北京佩特来与芜湖杰诺瑞加强技术交流,已初步取得成绩。(4)美国佩特来:佩特来集团始创于1911 年,是世界三大车用重型电气供应商之一,业务网络覆盖北美、欧洲、中国总计4500 个城市,市场份额位居中国第一、北美第二、欧洲第三,预计2016 年开始盈利。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑上海电驱动业绩贡献,预计公司2015-2017 年净利润分别同比增长66.96%、30.88%、31.51%,按最新股本 172282.27 万股, 每股收益分别达到 0.29 元、0.38 元、0.50 元。停牌前对应2015 年估值仅33X。结合整体市场估值、新能源汽车板块估值水平,给予2015 年60-70X,合理价格区间17.40-20.30 元。股价具翻倍以上空间。维持“买入”投资评级。

　　不确定因素。收购进度不达预期,市场竞争风险。