安信证券：未来三种情况推演

　　1，情况说明

　　从我们自下而上调研的情况看：2.5倍及以上杠杆大概对应0.5万亿资金，目前解杠杆过程已经结束。2倍银行信托杠杆产品从今天开始进入大面积预警区，如无意外，明天会大面积爆仓，正式开始解杠杆。1倍左右融资融券资金整体稳定，总规模2.6万亿左右，今天已经出现小范围补仓的苗头。

　　2，未来三种情况推演

　　最好情景：国家资金直接入市，暴力打断解杠杆进程，市场反弹。所需规模至少大数百亿甚至千亿。

　　中等情景：出台其他救市措施，依然主要停留在口头维稳的层面，或者直接入市规模有限。市场高开低走，连锁爆仓继续，但始终给人出逃的机会。投资者承受所有风险，金融机构无恙。解杠杆完毕，市场跌完又重新上行，新一轮加杠杠启动，牛市基础不变。

　　最差情形：因为两倍杠杆资金集中平仓，导致大面积股票连续一字跌停。商业银行系统性风险爆发，进而引发券商两融业务系统性风险爆发。解杠杆完毕，金融机构从此对杠杆敬谢不敏，牛市结束。

　　目前情况看，第二种情况概率最大。

　　3，建议与呼吁

　　不要心存侥幸，金融系统性风险正在面临挑战，必须从重从快解决问题，从短期股票供求入手。

　　(1)国家资金大规模高调直接入市，购买创业板和沪深300指数，增加需求；

　　(2)统一提高公募机构保证最低仓位，稳定公募；

　　(3)提供一笔紧急便利融资，定向借钱给信托及两融爆仓客户，稳定融资盘。

　　4，最后一点申明

　　哪怕我们最早提出3800-4500震荡(五月份)，哪怕我们最早提示降杠杆可能出现的风险。必须承认一点：对调整的凶猛程度始料未及。对连锁爆仓的惨烈程度始料未及，这也是中国资本市场前所未有的状况。

　　谨以此文，献给所有热爱中国资本市场的投资者，也希望管理层能有所考量。（安信证券）