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华胜天成:参与紫光股份定增回报丰厚,服务器放量在即
华胜天成 600410
研究机构:招商证券 分析师:郝彪 撰写日期:2015-05-27
华胜天成与国务院发展研究中心合资的国研天成出资10 亿参与紫光股份收购华三的定增有望增厚业绩2100 万(+16%)。股权激励正式授予有望消除抑制股价因素。服务器已获小批量订单,今年销售有望过10 亿,上调目标价至74.85 元。
事件:1、华胜天成参股49%的国研天成拟参与紫光股份收购华三的定增,金额10 亿;2、华胜天成股权激励方案获得股东大会和董事会正式通过。
参股公司国研天成参与紫光股份定增有望带来丰厚回报:国研天成实际股东方是国务院发展研究中心、华胜天成等,其中华胜天成持股比例49%。本次定增国研天成出资10 亿认购3772 万股,占增发后的紫光股本3.58%左右。未来三年华三的业绩指引分别为18.4 亿、24 亿、32 亿,合并报表后紫光15 年备考净利润保守估计可达12 亿左右,直接增厚华胜2100 万左右的利润,考虑到华胜14 年净利润约1 个亿,将显著增厚公司业绩。此外,参考中兴通讯估值并给予一定溢价,紫光市值有望达到600 亿-700 亿,剔除10 亿的交易成本后, 国研天成有望再净赚约13 亿的交易收益。由于华胜的业务主要定位于计算,而紫光/华三以通信为主,协同效应有望推动双方更多的业务机会。
股权激励正式授予,抑制股价因素有望消除:年初至今计算机板块上涨216.7%, 华胜仅上涨123.5%,并且主要是从2 月份起大幅跑输指数。在股权激励正式授予后,我们认为压制股价的短期因素有望消除。本次股权激励授予对象包括62 名高管、中层以及核心技术人员,授予价为每股15.91 元,合计443 万股, 有利于实现核心团队的激励和稳定。
服务器已获小批量订单,放量销售在即:目前服务器已获得小批量订单,金融、电信等大客户尚处于测试中,进展顺利。未来销售除了华胜的销售渠道,还将利用IBM 原有渠道,预计全年过10 亿销售不成问题。
强烈推荐-A 评级:暂不考虑紫光定增的影响,预计2015-2017 年EPS 分别为0.21 元、0.59 元、1.15 元,现价对应15/16/17 年200 倍/71 倍/36 倍PE,华胜作为中国版小IBM 地位已基本确立,上调目标价至74.85 元。
风险提示:与IBM 的合作进度具有不确定性
基金持仓:
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
0.33 | 8.91 | 0.15 | 9.37 | 0.02 | 0.00 | |
6.70 | 8.10 | 6.70 | 188.94 | 2.80 | 0.01 | |
5.20 | 7.19 | 3.44 | 146.61 | 0.92 | 0.01 | |
689.21 | 3.70 | 689.21 | 19435.76 | 2.58 | 1.08 | |
7.36 | 8.15 | 7.36 | 207.55 | 0.49 | 0.01 | |
0.58 | 8.36 | 0.21 | 16.27 | 0.46 | 0.00 | |
50.00 | 8.36 | 50.00 | 1409.99 | 0.73 | 0.08 | |
77.00 | 7.20 | 29.00 | 2171.40 | 3.10 | 0.12 |